农林牧渔行业2014年业绩前瞻：大农业，大变革
2014年行业整体表现：净利增长，业绩分化 2014年农业板块披露公告上市公司预计净利比去年同期增长10%-16%，但业绩分化较为明显，业绩呈现板块性特征不显著；其中，36家公司实现了业绩的增长，主要分布在养殖、饲料和种植板块上。 大种植：行业迎来盈利趋势性反转 2014年大种植板块总体净利同比增长266%到281%，其中种业板块净利同比-14.4%到-4.4%。我们认为，大种植板块将迎来盈利水平的趋势性反转，2015年整个板块有重大投资机会。主要基于三大因素：(1)农业补贴力度加大；(2)农业加低息杠杆；(3)规模经营下的效率提升。 饲料：饲料行业14年主营业绩表现不佳 2014年由于畜禽价格持续低迷，饲料行业整体业绩表现不佳。虽然2014年行业合计净利润同比增长26.6%到28.5%，但是3家扭亏公司业绩增长的主要原因为一次性长期资产的出售。我们认为，饲料行业在生猪价格不振及禽类市场不明朗的情况下，整个行业业绩短期内依然难以得到改善。 养殖业：行业机会仍需等待 生猪：2014年生猪行情的不景气使得行业整体主营业绩呈现大幅度下滑，净利同减106%。2014生猪年度均价同比下滑6%，自繁自养年头均盈利由2013年92元/头转为2014年亏损61元/头。我们判断在通缩背景下，生猪价格仍将维持弱势，行业趋势性投资机会尚未到来。肉鸡：2014年H7N9禽流感疫情对与禽类养殖行业的冲击逐渐降低，行业上市公司均实现扭亏。主要原因在于产能收缩导致鸡肉价格呈现一定程度的上涨。水产：2014年水产净利润大幅度下滑235%，水产行业整体需求受限于经济下行和三公支出减少销量大幅下降，行业景气回升仍需等待。 动物保健：业绩分化，市场苗仍是未来看点 受畜禽低迷影响，2014年动保行业总体净利润下降2.8%~8.7%，同时业绩分化较为明显，主要原因在于市场苗的销售增长挺住了养殖业的低迷，这从金宇集团、天康生物中期业绩增长，而其他动保企业业绩下行中得到验证。 2015重点关注大种植板块 梳理2014年农林牧渔行业整体业绩的主要目的在于寻找2015年可持续增长的行业和公司。我们认为，农业补贴加大、行业低息加杠杆、规模经营带来的效率提升将共同作用导致大种植业盈利水平的趋势性反转。标的上，建议积极配置农发种业、北大荒、隆平高科。 |
