洪涛股份(002325) 并购在线教育机构拥抱互联网+经济
并购在线考研培训机构，加速教育业务端落地。公司拟以 2.35 亿元现金收购跨考教育 70%股权，加速其在互联网教育端的发展布局，被收购标的 2015-17 年业绩承诺分别为 0.35、0.46、0.6 亿元。考虑到房地产投资下滑拖累传统装饰业务利润 (未考虑此次并购) ，下调 2015/16 年 EPS 0.46、0.55 元(原 0.69、0.94 元)。另考虑近期公司互联网端布局加速进行，以中装新网为平台发力在线教育、互联网家装、B2C 小公装三大业务以及通过跨考教育加速在线教育端布局，提升公司估值，参照可比公司给予15 年 PE 40 倍(原 20 倍)，上调目标价 18 元，维持增持评级。 跨考教育迎变革：线上改造，品类扩张成重点。并购标的跨考教育致力于考研培训领域，拥有 10 所直营和 150 所加盟分校，服务约 1.5 万人/年，2014 年营收 1.47 亿元，净利润 0.17 亿元。此次洪涛股份收购后将引导公司向两大方向变革： ①以在线直播授课、移动题库和互联网定制化课程为发展方向，利用互联网技术加速改造传统考研培训模式，降低授课成本和扩大用户基础(计划布局 200 万人/年、服务 10 万考研学生/年)；②依托双方整合资源，将公司的在线教育培训业务拓展至建筑、会计、医药等多领域，做大做强教育服务端，分享我国在线教育近 1200 亿元的市场蛋糕。 以中装新网为平台，开启互联网转型业务。公司积极拥抱互联网，推进传统业务转型。教育端：已完成教学点布局(20 家)和企业和高校签约(各 20 家)，制定设计师培训大纲，为后续招生、培训、实习奠定基础；家装端：新设优装网致力于为客户提供家装、家居、建材整体销售；公装端：建材商城已上线，涂料和防水材料开始逐步实现在线销售。 风险提示：考研培训服务竞争加剧、互联网业务推进速度低于预期。 |
