维尔利(300190)业绩符合预期转型效果显著
业绩基本符合预期：2014 年实现营业收入 6.51 亿元，同比增长 133.77%，实现归母净利润 9606.95 万元，同比增长 232.63% ，实现基本每股收益 0.59元；2015 年第一季度预计实现归母净利润 1182 万元-1418 万元，同比增长0%-20%，业绩基本符合预期。2014 年利润分配预案为：向全体股东每 10股派发现金红利人民币 1.00 元(含税)，合计分配现金红利 1740.6 万元，同时以资本公积转增股本，每 10 股转增 10 股。 新业务拓展初见成效，转型顺利推进：2014 年业绩大幅增长的原因主要是 2013 年新签工程订单大幅增加以及 2014 年完成收购杭能环境实现并表(并表期间 2014 年 10-12 月份). 2014 年，公司在保持垃圾渗滤液处理领域领先地位的同时，大力拓展餐厨及污水处理等业务，其中，垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、污水处理、土壤修复、烟气处理以及新增杭能环境分别贡献收入 36,070、10,016 万元、9,212 万元、662 万元、351 万元和 8748万元。此外，公司积极承接垃圾渗滤液、餐厨以及污水处理的 BOT、TOT项目，持续扩大运营收入(2014 年运营收入 7,668 万元)，增强业绩稳定性。 在手订单充足，餐厨订单增长显着：截至 2015 年 3 月 13 日，公司累计新中标订单 12.71 亿元，较去年同期增长 58%，其中，垃圾渗滤液工程及运营订单 4.81 亿元，餐厨垃圾处理工程订单 3.06 亿元(同比增长 122%)，污水处理建设、运营及生活垃圾处理工程订单 2.71 亿元，沼气工程订单(杭能环境)1.67 亿元，烟气处理工程订单(常州埃瑞克)4661 万元。 坚定推荐逻辑：1)餐厨垃圾处理技术经验和工程经验充足，公司作为先行者有望超额分享行业发展果实； 2)收购杭能环境的协同效应将逐步显现：一方面有利于公司拓展农业废弃物市场，另一方面杭能环境的厌氧发酵技术能够和公司现有技术实现优势互补；3)搭建环保平台：积极布局 MYT生活垃圾处理、土壤修复、危废处理和烟气治理等其他环保业务；4)管理层增持彰显未来发展信心。 投资建议：我们预计公司 2015 年-2016 年 EPS 分别为 0.97 元、1.26元和 1.63 元，对应 PE 为 39.2 倍、 30.1 倍和 23.3 倍，看好公司环保平台价值和长期发展，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价 42 元。 风险提示：市场开拓低于预期、项目进展低于预期等。 |
