电力行业：发电量增速出现改善 关注2股
展望3月：预计发电量增速出现改善。1)节后复工，3 月电量将环比改善；同比增速预计在 2~4%。2)火电利用小时仍有压力。投资建议：偏好水电，优选拥有资产整合预期的火电。A 股，推荐国投电力，华电国际，提示长江电力的配臵型价值。H 股，建议关注大唐发电、华润电力…… 电力：1~2月电量-增速低于预期，工业用电回落是主因 1~2 月，工业电量同比增 1.5%，拖累整体电量增速；火电利用率同比降 7%。 需求端：第二产业、居民用电增速继续恶化，第三产业相对较好。1~2 月：工业用电量增 1.5%，重工业用电量微降 0.5%。四大主要用电行业中：钢铁行业用电量同比下降 5.6%，有色、化工和建材行业用电量仍保持低位稳定：3.5%/2.6%/5.8%。电力生产业自身用电量增速降 11%。 供给端：水电投产+多发，火电受挤压。1）1~2 月水电发电量增12.7%，新增产能是主因：2014 年水电装机增速增 8%，加之来水偏丰，水库蓄水充足，确保枯水期水电仍出力好于历史平均。 2）火电市场份额受挤压，1~2 月总体火电发电量同比降 0.8%。 利用小时：总体降 6%，火电降 7%，水电增 6%。1）2014 年末产能集中投产，年增 7%，带动 1~2 月利用小时继续下滑至 629小时，同比降 6%。2）火电受产能扩张+来水偏丰双重压力，利用小时降 7%至 739 小时。考虑 2014 年火电装机增速为 6%；预计火电 2015 仍面临利用小时下滑压力。 3） 分地区：华北、西南、陕西、宁夏地区火电利用率下滑超过 10%，压力还将持续。 展望 3 月：预计发电量增速出现改善。1）节后复工，3 月电量将环比改善；同比增速预计在 2~4%。2）火电利用小时仍有压力。投资建议：偏好水电，优选拥有资产整合预期的火电。A 股，推荐国投电力，华电国际，提示长江电力的配臵型价值。H 股，建议关注大唐发电、华润电力。 |
