美罗药业(600297)广汇汽车拟借壳上市 国内经销商行业龙头
事件： 公司为国内排行第一的经销商龙头，公告将借壳美罗药业实现上市，拟发行30.19亿股购买资产，并配套融资不超过60 亿元，用于收购汇通信诚16.67%的股权及发展乘用车融资租赁业务，全部完成后广汇汽车实现整体上市。 评论： 1、经销商龙头，发展迅猛 2、避开经济发达地区，重点拓展中西部市场 3、代理品牌多元化，高端化，持续保持行业领先 4、运营管理能力强，成熟的经销商集团 5、加大力度发展融资租赁业务 6、二手车业务 盈利预测与评级 考虑到更多竞争者的进入，以及2S 的分流，我们预计公司未来新车销售及服务部分的收入增速将收窄、净利率将小幅下滑，预计2014-2015 年贡献净利润：15.7 亿、18.1 亿；考虑到汽车租赁市场将持续高速增长，我们预计汽车租赁2014-2015 年贡献净利润：5.6 亿、7.3 亿。 按照资产注入后，配套融资前的总股本3369.6 万股计算，预计2014、2015、2016 年EPS 分别为：0.63 元、0.75元、0.91 元。首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。 考虑到目前全行业正处于整合期，售后维修市场快速扩张，2S 连锁快速做大做强，售后服务保养业务格局正在重新分配，互联网对行业冲击明显。 我们认为公司未来发展重点为：（1）继续进行行业整合，对中小经销商连锁集团进行整合；（2）互联网平台的拓展，商业模式创新，云端大数据深度挖潜；（3）上游供应链端整合，下游客户维护端的资源集成；（4）继续做大做强融资租赁业务，二手车交易业务。我们认为公司具备极强的管理运营能力，基础实力雄厚，若在行业变革时期守正出奇，将能够保持其领先优势。 风险提示：汽车行业销量下滑，2S 连锁的冲击，互联网OTO 的冲击等。 |
