恒生电子(600570)2015年半年报点评:半年业绩靓丽 部分2.0业务短期受阻政策风险
公司发布2015年中报，报告期内，公司实现营业收入9.08亿元，同比增长96.34%；实现归属母公司净利润2.11亿元，同比增长85.22%；扣非净利润1.63亿元，同比增长143.94%。 上半年业绩高速增长，收入高速增长与费用率下降 1）基于2.0系统的互联网业务实现营业收入3.21亿元，同比增长872%，加之资本市场业务实现51%增长，致使公司报告期营业收入实现96%的高速增长。2）三项费用率大幅下降近10个百分点，部分原因系上年同期公司将此前无法具体配比到的项目成本计入销售及管理费用，导致上期费用水平较高。3）存货周转率、应收账款周转率均较上年同期有大幅改善。 受益上半年金融市场繁荣，传统业务较快增长 1）传统1.0业务仍然保持较快增长，收入增速达36%，综合毛利率与去年同期基本持平；2）受益于近半年来国内金融市场热度，公司的预收款自去年四季度开始，持续维持较高水平，本报告期预收款金额达4.48亿元。 2.0业务较快发展，但政策风险仍然影响收入落地 2.0业务上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长873%；毛利率较上年同期提升两个百分点达89%。我们判断其中绝大多数收入来自HOMS系统。但2.0业务整体处于发展初期，投入较大并且政策风险影响收入落地。 15-17年业绩分别为0.75元/股、0.88元/股、1.06元/股 我们维持长期投资评级考虑到两个因素：1.在子公司业务受政策影响之际，中证金和汇金依然增持为第二大股东，判断可以略偏乐观；2.公司各项业务都在扎实推进，包括三潭金融这些都不断按计划完成功能或推出产品。市场地位日益明显，领先竞争对手的空间已经非常大。但是下半年受市场环境和政策不确定性影响，业绩未必太乐观，短期投资机会较小。预计公司15-17年业绩分别为0.75元、0.88元及1.06元，给予“谨慎增持”评级。 风险提示 金融创新业务正在经历的政策风险有不确定性，且已经影响收入前景； |
