启明星辰(002439)2015年半年报点评:内生增长强劲 并购整合顺利 全年业绩有望超预期
中报首次实现盈利。2015 年上半年公司实现营收4.77 亿元，同比增长45.04%；净利1763.37 万元，去年同期亏损3866.08 万元，扭亏为盈。公司预测1-9 月份实现净利4700 万~5200 万元。 并购整合顺利，内生高速增长，国产信息安全龙头地位稳固。上半年毛利率73%，比去年同期增加7 个百分点，经营效率进一步提升。合众和书生分别实现营收2096 万元和1939 万元，有效增厚业绩。公司内生营收同比增长33%，高于行业约20%的增速；公司在政府和军工市占率高达80%，受益于军工和政府信息安全建设加速启动，安全网关业务营收同比增长53%；这些都验证了我们的推荐逻辑：信息安全行业进入黄金发展期，行业集中化程度提升是大趋势。随着网络安全法在各行业逐步落地，信息安全投资不断提升是大势所趋，预计未来网络安全行业增速达到25%以上，龙头公司增速有望达到40%以上。 全年业绩有望超预期，卓越公司不断实现自我超越。公司预计1-9月净利4700~5200 万元。保守估计Q4 单季利润同比增长15%，全年净利有望达到2.7 亿元，高于年初制定的2.4 亿目标，若考虑已收购标的全年利润并表，预计全年备考利润达到3 亿元。公司研发费用高达1.5 亿元，同比增长59%，今年在云计算、大数据、工控领域均率先发布相关安全产品，奠定未来持续高增长基础。 投资建议：国产信息安全龙头，网络安全法最大受益者之一，深厚积淀终开花结果。公司携手腾讯、华为构建企业安全生态圈，“大安全”体系日趋完善。预计2015-2016 年备考EPS 分别为0.35元和0.50 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价37 元。 风险提示：行业需求爆发不及预期。 |
