云南能投(002053):跨区提前实现,业绩与估值可双重提升
事项:公司全资子公司云南盐业与贵盐集团,广西盐业签订《滇,黔,桂盐业经营战略合作协议》.对于贵州省, 贵阳,安顺,六盘水,毕水,黔西南等市(州,县,区),贵盐集团与云南盐业独家合作;对于广西省, 南宁隆安县,百色市,河池市巴马瑶族自治县,崇左市大新县和天等市, 县销区,广西盐业与云南盐业独家合作;对于广西和贵州其他地区,云南盐业普通盐不得进入,但属中高端的食盐在同质,同价时,云南盐业优先供应. 跨区迈出第一步,发展空间打开,业绩与估值双向提升 公司与广西盐业,贵盐集团合作,大概有8万吨的产品可以实现跨区销售,在2015年销量基础上至少可以增厚16%.随着2017年1月1日, 盐改新政推行,产品价格放开,公司品牌中高端盐率先布局西南市场, 预计价格还能持续往上提.据此判断,我们预计跨区销售将贡献0.5-0.6亿元利润, 预计17-18年公司盐业务利润可以达到4.5亿元和5.6亿元(原预测4和4.8亿元).此外,公司开展跨区合作,这是当前最行之有效的方式,也是走在盐业改革发展的最前列.我们认为, 公司未来有望在西南地区获得更大市场份额,并率先成为全国性品牌盐企,因而估值可以得到提升. 管理层年轻富有活力,且执行力强,集团资产注入可期 我们认为公司管理层比较年轻(39-55岁之间), 且执行力非常强.自大股东能投集团入主上市公司以来, 首先接手上市公司亏损的氯碱业务,并置入优质的天然气业务,然后超预期推动跨区整合,未能成功后又以合作方式走出跨区第一步,足以表明其做大做强盐业务的决心.同时,公司大股东能投集团在11月22日增持197万股,均价17.65元/股,并计划未来一年内累计增持不超过公司总股本的2%,截止12月2日增持比例已达到1%,表明对公司长期良好发展的坚定信心.此外,大股东云南能投手上还有许多优质资产,未来不排除会注入上市公司之内. 投资分析:大宗品走品牌化与全国化道路, 业绩与估值上调,目标价提至29元,69%空间 公司属于消费升级+资源稀缺性核心标的, 也是云南囯改的一面旗帜,其核心投资价值就是大宗品走品牌化与全国化道路, 实现业绩与估值双升.公司战略清晰,执行力强, 市值提升对公司发展有利.未来公司将做大做强盐业务的同时,也将不断推动天然气等能源业务的持续发展.考虑到公司已经迈出跨区第一步, 发展空间打开,估值将有效提升, 给予公司盐业务17年32倍(原来29倍),加潜在天然气的溢价(20亿元市值),提高目标市值至164亿元,对应目标价29元,还有69%空间. 风险提示:食品安全问题,政策风险. |
