云投生态(002200):签署重大经营合同,明年业绩再添弹性
事项: 公司収布重大合同公告, 与楚雄经济开収区管理委员会(简称"甲方")签署《亐南楚雄经济开収区项目融资代建协议》,项目为火车北站站前广场及附属设施,站前大道,上跨杭瑞高速公路跨线桥工程等,项目总体投资额7.18亿元. 平安观点: 斩获7.18亿元市政工程大单,项目金额大,质量高,工期短,大幅打开公司2017年业绩增量空间.此次公司签约项目总金额7.18亿元, 占公司2015年营业总收入85.15%,项目主体工程为市政道路和高速跨线桥,公司由园林绿化向市政工程项目延伸,凸显其斩获优质项目能力;市政工程比例提高,将持续改善公司利润率水平;同时,该合同三个项目已陆续开工,工期均在12个月之内完成,因此该工程合同业绩贡献主要体现在2017年,保障公司2017年业绩高增. 项目合作模式为融资代建,6%的资金利息回报较高;楚雄经济开发区财政政策稳健, 有较好的支付保障.公司此次项目与甲方合作模式为融资代建,7.18亿元工程款由公司筹措,甲方按照年利率6%,7年等额还款,目前5年以上贷款基准利率为4.9%,公司融资代建获取资金利息回报相对较高;2015年楚雄经济开发区一般公共预算收入和支出分别为6.01亿元和6.09亿元,2016年一般公共预算收入计划为6.49亿元,支出安排计划为6.47亿元, 地方财政收支平衡较好,财政政策稳健,公司项目资金收回有较好的支付保障. 公司净利润率改善叠加订单放量, 业绩弹性空间很大.公司历史旧账原因,致使其三费水平很高, 公司净利润率水平显著低于行业平均水平,随着公司蜕变为国资平台,公司旧账逐步得以清算, 同时斩获优质订单能力凸显,公司净利润率逐步改善,三季报显示公司毛利率31.89%,净利润率5.20%,同比分别提升3.77个百分点和4.32个百分点,盈利能力显著改 善,公司净利润率至少仍有3%的提升空间;同时,从公司公告订单情况2016年1月至今, 公司新增订单26.28亿元,是公司2015年营业收入的3.12倍,其中市政工程业务约13.08亿元, PPP业务订单13.2亿元,另外公司拥有通海县25亿元PPP项目框架协议,公司订单显著放量,PPP项目呈加速态势,确保高成长. 投资建议:预计2016-2018年公司营业收入分别为12.23亿元,17.12亿元和23.11亿元,每股收益为0.39元,0.50元和0.74元,对应12月14日收盘价,动态PE分别为55倍,42.5倍和28.8倍, PB分别为4.4倍,4倍和3.5倍.公司非公增发已过会,我们预计2月前后获取批文, 公司增发完成后资产结构显著优化,财务成本降低助力盈利能力修复,同时作为地方国资平台, 斩获优质订单能力很强,公司订单放量保障业绩高增,我们看好公司后续成长及其大生态平台定位和未来国企改革空间,维持对公司"推荐"评级. 风险提示:应收账款回收风险,订单落地低于预期,外延扩张缓慢,国企改革进展低于预期等. |
