云南白药(000538):混改逐步落地,迎接新白药新发展
新白药征程起航,维持增持评级.不考虑混改可能带来的增量,维持静态盈利预测2016-18EPS2.95/3.40/3.77元.从混改方案公布,到上市公司激励优化,内生外延并举带来的增量业务, 我们预计未来业绩增长加速将逐步显现,维持公司增持评级.目前中药板块同类公司平均估值26X,给予同等水平估值,维持目标价90元. 集团混改获批,期待市场化改革.集团混改完成后,省国资和新华都持股比例为50%:50%.在目前已经公布混改的地方国资试点企业中, 白药控股的方案具有一定突破性.产业资本的引进且在股东层面和国资委拥有等比股权, 有望推动上市公司经营和激励的进一步市场化,并在经营策略上带来更大的进取空间. 品牌价值延伸,发掘资源潜力.公司优秀的管理能力在过去业绩成长中已得到充分验证,也积累深厚的品牌和渠道资源.目前在药品,日化健康和中药材资源领域,公司都储备丰富的储备.继前十年的从无到有打造白药牙膏的辉煌后,未来有望进一步推进药品,健康品,中药资源,乃至医疗服务的全产业链整合,实现二次腾飞. 加强资本实力, 有望加速并购拓展.新华都实业增值254亿元为白药控股增强了资金实力,上市公司自身现金流充沛,为打开外延空间,培育新项目,整合大健康产业资源奠定了强大资本开支基础. 风险提示:混改进程不确定性, 从机制变化到经营变化需要时间;新产品拓展低于预期;外延拓展低于预期. |
