京东方A(000725):十年磨一剑,今朝试锋芒
投资要点: 17年行业景气有望维持,公司新增产能带来业绩提升从供给端来看,16年下半年三星,松下等厂商关闭部分产线导致的供给缺口约4.5%,而一直要到17年上半年才有新产能开出:群创路竹8.6代线17年第一季度量产,产能54万片玻璃基板,对全球供给贡献不足2%.惠科重庆8.5代线17年二季度可以量产, 产能72万片玻璃基板,贡献2.5%供给量.京东方福州8.5代线17年二季度量产, 年满产产能162万片玻璃基板,贡献5%供给量.全球17年仅此三条产线投产,考虑到量产时间和产能爬坡过程,估计供给量仅能增加约6.5%(相对2016年). 需求方面主要是电视平均尺寸的增加, 2016年增加了2.1英寸,2016年电视机液晶面板出货面积达1.3亿平米, 增长8%.预计2016年电视机平均增加1寸,电视机液晶面板出货面积增长4%.所以, 17年新增供给6.5%除了要补充日韩停产导致的4.5%缺口,还要应对17年可能4%左右的需求增长,新供给缺口依然有2%左右.从而面板行业17年大概率维持高景气度.京东方17年二季度福州8.5代线量产,下半年成都6代线柔性AMOLED量产, 预计对17年营收贡献60亿元(预计16年公司营收为613亿元).同时原有产线产能17年平均出货价格预计比16年高8%.公司合肥与苏州整机制造业务将在17年量产,预计增加营收50亿元. 公司产品线齐全, 产品结构持续优化经过近十年的大规模建设,技术积累,京东方已经是全球产品线最齐全的面板厂商之一. 齐全的产品线利于公司根据市场需求灵活地调整产品结构,获得更高的毛利率,减小由于产品结构单一而面临的市场波动风险. 我们预测公司2016年至2018年实现营业收入612.66亿元, 765.82亿元,1033.86亿元,实现归母净利润14.17亿元,37.06亿元,57.46亿元,实现每股收益0.04元,0.11元,0.16元.电子信息行业市值较大公司17年平均市盈率为30倍, 考虑到公司未来的高成长性, 我们认为可以给予公司33~35倍PE,预测2017年目标价格区间为3.63~3.85元之间,给予"增持"评级. |
