华谊兄弟(300027):2016年净利降17%,业绩表现略低于预期
结论与建议:公司2016年实现34.73亿元,YOY-10.34%,净利润8.08亿元,YOY-17.19%, 业绩表现略低于预期.2017年国内电影市场有望回暖,公司持续完善生态链布局,预计影视娱乐业务有望恢复增长.随着苏州和长沙项目的开业,品牌授权和实景娱乐业务有望为公司带来稳定的现金流和营收贡献.我们预计公司2017-2018年实现净利润12.39亿元和14.59亿元,YOY增53.4%和17.7%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.45元和0.52元.当前股价对应17年P/E为24倍,维持"买入"投资评级,目标价13元(17年29倍). 2016年净利润降17%:公司2016年实现34.73亿元,YOY-10.34%,净利润8.08亿元,YOY-17.19%,低于之前8.3亿元-10.25亿元的盈利预告区间下限,业绩表现略低于预期.按此推算,4Q16实现营收13.21亿元,净利润1.86亿元,YOY分别下降29.74%和48.62%.主要是影视娱乐板块和互联网娱乐板块表现不佳. 影视娱乐收入降9.3%:2016年公司影视娱乐板块实现营收25.69亿元,YOY-9.3%.参与投资发行8部电影, 加上跨年度的《寻龙诀》和《老炮儿》共计10部影片,累计实现票房31亿元,较15年的43亿元同比下降约28%.主要是《我不是潘金莲》,《罗曼蒂克消亡史》等重点影片票房不及预期.公司继续拓展海外市场,推进与STX公司的合作项目,参投韩国SIM和HB公司, 并与罗素兄弟在美国成立了合资公司,开发全球性超级系列IP项目.公司加快院线布局, 去年新增4家开业影院,并推出高端定制品牌"华谊兄弟电影汇",参与了大地院线的定增.2017年国内电影市场有望回暖,公司持续完善生态链布局,稳步推进电视剧业务,积极参与投资网络大电影,网剧和综艺项目.2017年预计公司影视娱乐业务可实现稳定增长. 品牌授权及实景娱乐稳步推进,互联网娱乐表现不佳:品牌授权及实景娱乐业务项目稳步推进,2016年实现收入2.48亿元,YOY+346.67%.年内新签约3个项目,累计签约项目达到16个. 苏州的华谊兄弟电影世界(苏州)和华谊兄弟电影小镇(长沙)预计于2017年开业, 将为公司带来稳定的现金流和营收贡献.受游戏生命周期的影响,公司互联网娱乐业务收入出现衰退,2016年实现收入6.76亿元,YOY-21.47%. 投资收益大幅增长:公司2016年投资收益11.58亿元,YOY+84.75%.主要是参股英雄互娱确认的投资收益,以及出售掌趣科技获得的投资收益.目前公司尚持有掌趣科技4.91%的股权,预计今年仍将择机出售. 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润12.39亿元和14.59亿元,YOY增53.4%和17.7%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.45元和0.52元. 风险提示:电影档期和票房收入, 电视剧销售价格,以及游戏流水收入具有较高的不确定性. |
