万达院线(002739):新建影院集中开业影响4Q利润,全年净利增15%
结论与建议:公司发布业绩预告,2016年实现营收11.83亿元,增39.77%,净利润13.64亿元,增15.05%,处于10%-30%预增区间的下限,低于我们25.6%的增速预测.单季看,4Q营收增8.07%, 净利润减少11.82%.主要是4Q大量新建影院集中开业,增加成本和费用支付,导致净利同比出现衰退.公司通过自建和幷购,扩大影院和银幕规模,巩固院线龙头地位.同时,公司以影院为入口,为会员提供多元化的娱乐体验,打造电影生活生态圈, 非票房收入有望快速增长.我们预计公司2017-2018年实现净利润17.30亿元和23.00亿元,YOY+26.8%和32.9%,按最新股本计算,每股EPS为1.47元和1.96元.当前股价对应18年PE为29倍.维持"买入"投资建议,目标价68元(对应18年35倍PE). 2016年净利增15%:公司发布业绩预告, 2016年实现营收11.83亿元,YOY增39.77%,净利润13.64亿元,YOY增15.05%,符合10%-30%的预增区间,低于我们25.6%的增速预测.单季看, 4Q实现营收27.45亿元,YOY增8.07%,净利润2.18亿元,YOY减少11.82%.4Q大量新建影院集中开业, 增加成本和费用支付,导致在营收保持增长的同时,净利同比出现衰退. 非票房收入表现靓丽:2016年全年实现票房收入76亿元,同比增21%,2016年公司观影人次1.85亿人次,YOY增长22%.2016年公司非票房收入38亿元,同比增长101%,占营收比重达到34%, 表现靓丽.加之公司卖品和广告业务的毛利率为65%-70%,远高于放映收入20%左右的毛利率水平, 非票房收入的快速增长,有利于提升公司利润率水平和盈利能力. 影院银幕规模快速提升:16年公司新建影院超过100家,截止2017年1月底公司开业影院达到404家,银幕3573块.影投和院线市场整合大幕开启,公司在加快自建影院的同时,积极展开幷购,继15年收购世茂影院后,16年又先后收购了大连奥纳,厚品和赤峰北斗等影城.如果算上收购和加盟,2016年万达新增影院数超过150家,新增银幕近1400块.未来公司将继续通过自建和幷购, 扩大影院和银幕规模,公司在院线市场的份额有望继续提升. 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润17.30亿元和23.00亿元,YOY+26.8%和32.9%,按最新股本计算,每股EPS为1.47元和1.96元. |
