晋亿实业(601002):紧固件行业龙头,业绩触底反弹
紧固件行业龙头,立志成为行业标准引领者 公司是目前国内外紧固件行业最大规模的单一制造工厂,产品种类数万个.2015年 公司紧固件销售收入17.08亿元(历史最高达到近29亿元),国内紧固件行业实现销售收 入710亿元,我们估计公司的市占率约为2.5%～5%.公司自传统紧固件起家,抓住我国高 铁建设大发展的机会将业务延伸至铁路扣件, 目前已成为唯一一家高速铁路扣配件系 统所有零部件全部自行生产配套供应的国内企业, 是高速铁路扣配件系统的集成供应 商,在高铁扣配件招投标中的份额排名第二,仅次于德国的福斯罗扣件系统(中国)有限 公司.2015年公司高速铁路扣件收入4.63亿元,占主营业务收入的21.36%. 公司虽然已成为行业龙头,但市场份额仍然较低,且国内紧固件和国外同类产品相 比价差最多达到6倍,因此我们认为无论是市场空间还是产品质量,附加值,公司都有较 大的提升空间. 现金,回款良好,管理体系是亮点 公司业务简单, 但作为紧固件行业龙头和行业内唯一一家提供全产业链产品的企 业(产品种类繁杂,数量众多),年产值历史最高达30亿元,没有一套成功的材料管控,品 质管控的体系方法是走不到今天的.同时公司对客户回款有着严格的监管体系,从而保 证了货款回收的及时性.2016年1～3Q,公司账面利润4423万元,而同期的经营活动现金 净流入高达2.6亿元.截至三季度末,公司在手现金2.9亿元,理财产品约7500万元,而有 息债务方面仅有5000万短期借款. 铁路扣配件订单同比增加,业绩有望触底回升 2015年受交付延迟影响,公司铁路扣配件业务收入同比下降52.13%,是合并报表归 母净利润亏损的主要原因.从2015,2016年公司公告的铁路扣件中标和签署合同的情况 看,2016年明显好于2015年,2016年公告的累计合同金额同比增长15%,累计中标金额同 比翻番.公司业绩自二季度开始扭亏为盈, 也印证了这一点.此外2016年钢材价格回升 且趋于稳定, 也将减少公司的存货跌价损失.我们判断公司业绩将触底回升,未来有望 重返业绩历史高峰. 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016～2018年EPS分别为0.129元, 0.233元,0.299元,对应动态PE分 别为78x,43x,34x,上调公司至"增持"评级. 风险提示 高铁扣件交付进度或低于预期;原材料价格波动风险. |
