康尼机电(603111):轨交门系统龙头,行业高景气度及维保市场推劢快速成长
轨交门系统领域龙头地位稳固:公司主营轨道交通门系统的研发, 制造和销售,占 据城轨门系统市场50%以上的份额, 同时也是动车门系统国产化的最大受益者.公司轨 交门系统龙头地位稳固,十三五期间有望继续受益轨交行业的高景气度.城市轨交迎黄 金发展期,维保业务增长趋势确立:十三五期间,我国城市轨交建成投运线路有望超过3 000公里,总投资将会超2万亿元.城轨车辆保有量至2020年预计增长至4.3万辆,较十二 五期间实现106%的增长.公司城轨车辆门系统国内市场占有率持续十年保持在50%以上 所有核心部件均已实现自主国产化设计制造.我们预计公司城轨门系统2016-2018年的 销售收入每年保持约15%的收入增长.同时, 市场上已运营的门系统产品将陆续进入大 修期,公司维保业务近年来保持高速增长势头,有望复制过去城轨车辆门系统的增长趋 势. 动车门系统国产化进程加快, 市场份额不断提升:近年来在中铁总车辆招标中,动 车组的招标占据主导地位, 2015年动车组招标金额占总招标金额的比重为78%.2020年 我国高速铁路里程有望达到3万公里, 动车的新增需求量将会达到1.24万辆.公司掌握 动车组外门系统的关键核心技术, 2014年在市场上首次实现突破.目前,公司在内门市 场占据近80%的市场份额, 外门市场份额约为20%.在当前动车组国产化趋势的推动下, 公司在动车门系统的份额有望不断提升. 动车高级修如约而至,有望成为公司新的业绩增长点:随着动车保有量的不断增加 ,车辆的维修需求也在持续扩大.动车组自2010年起开始大规模投入运营,至今已有6年 时间, 我们认为自2017年起动车组三,四级检修规模有望快速扩大.随着更多的动车组 进入高级检修周期,我们预计整个十三五期间动车组检修市场空间可达千亿级别.动车 门系统维修保养更新市场近年来也呈现出进口替代趋势, 我们认为其未来有望成为公 司新的业绩增长点. 多元拓展加速成长:在当前新能源汽车浪潮下,公司积极布局新能源汽车零部件业 务.基于原有轨交通讯与电力连接器的技术,公司主要研制与生产新能源汽车连接器产 品.公司新能源汽车零部件业务有望发展成为继轨交装备业务之后的第二大主业,我们 预计2016年收入继续保持100%以上的高速增长.另外,公司把高端制造装备领域作为公 司未来发展的方向, 积极推动高端制造领域的战略布局.投资建议:我们公司预测2016 年至2018年每股收益分别为0.33, 0.51和0.67元.我们给予买入一A建议,6个月目标价 为18.4元,相当于2017年36倍的动态市盈率. 风险提示:轨道交通行业投资及铁总招标不及预期:市场竞争不断加剧. |
