高盟新材(300200):内生与外延并举,发展驶入快车道
全球胶黏剂市场未来将保持稳定增长.据新材料在线数据,全球胶黏剂市场空间2012年达301亿美元,预计2019年将达到392亿美元,主要增长点在包装,装配和运输行业.亚太地区为全球胶黏剂最大市场, 2012年占总市场的31%,预计未来五年将以4%的年复合增长率居于全球榜首.中国胶黏剂市场占亚太市场的30%, 预计未来五年复合增长率将达4.4%. 公司为软包装领域胶黏剂龙头企业. 公司是国内高性能复合聚氨酯胶黏剂龙头企业, 产品广泛应用于软包装,交通运输,建筑节能,新能源,安全防护,水性工业,电子电器等领域;公司研发实力雄厚,截至目前共拥有发明专利124项;公司一向重视安全环保建设,近年来安全环保投入逐年递增,将受益于国内环保监管的趋严. 内生式发展助推盈利快速增长.公司大部分产能位于南通, 产品供应充足.公司在软包装领域积极推行"大客户"战略,无溶剂胶黏剂下半年逐步放量;高铁领域产品质量领先,正在积极拓展下游客户;新能源领域销量快速提升;公司积极布局建筑节能领,并以封装胶切入电子化学品领域. 开启外延并购, 发展驶入快车道.公司近期拟以9.1亿元对价收购华森塑胶100%股权, 并增发募集配套资金3.64亿元.华森塑胶主要从事汽车塑胶零部件的生产销售,与公司具有较强的协同效应.华森塑胶拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质,产品在日系汽车市场拥有较高市场占有率,随着华森与公司客户资源的整合以及对美系,德系及国产车市场的积极拓展,盈利有望持续提升,根据其业绩承诺,2016年度,2017年度,2018年度华森实现的扣非归母净利润分别不低于8,000万元,9,000万元和10,000万元. 盈利预测与投资评级:暂不考虑公司此次非公开发行, 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为5.38亿, 5.96亿和6.65亿,同比增长10.12%,10.80%,11.58%,归属母公司净利润分别为7778万,8166万和9396万元,同比增长45.30%,4.98%,15.06%.按照公司最新股本2.14亿股计算,EPS分别达到0.36元,0.38元和0.44元,对应2017年01月20日收盘价(16.55元/股)的动态PE分别为45倍,43倍和38倍,维持"增持"评级. 风险因素:原材料价格剧烈波动, 宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷,政策风险等. |
