以岭药业(002603)2016年年报点评:核心产品快速增长 加强产品梯队建设
以岭药业2016 年业绩低于预期 以岭药业公布2016 年业绩：营业收入38.20 亿元，同比增长19.95%；归属母公司净利润5.42 亿元，同比增长25.91%，对应每股盈利0.45 元。业绩低于预期。公司拟每10 股送1 元（含税）。 发展趋势 核心产品保持快速增长。2016 年心脑血管类收入25.31 亿，增长18.31%，其中预计通心络增长超10%、参松养心增长超20%、芪苈强心增长超40%；抗感冒类收入7.40 亿，增长23.83%；食品饮料类2189 万，增长100.46%；其他类5.27 亿，增长20.69%。目前，公司已建立遍布全国的营销网络和营销队伍，一级经销商100 余家、二级经销商3000 余家，覆盖全国50000 多家医院、10 万家药店，预计未来核心产品仍将保持快速增长。 新兴板块稳步推进。化药板块以"转移加工-国际注册-专利新药"三步走为发展战略，产品已出口到美国、英国、加拿大、俄罗斯等二十多个国家。目前已有5 个ANDA 项目研发正按计划推进申报美国FDA 注册，后续还将开展更多ANDA 项目；同时，有2 个合作研发的化学一类新药已经进入一期临床试验阶段：苯胺洛芬及注射液（镇痛与消炎）、芬乐胺及片（早、中期帕金森氏病）。 产品具有梯队性，提升可持续增长能力。公司产品布局完善，覆盖心脑血管、糖尿病等领域，除六大专利产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、津力达颗粒和养正消积胶囊外，还有多个在研品种。其中柴芩通淋片（下尿路感染）、解郁除烦胶囊（轻中度抑郁症）、连花急支片（急性支气管炎）、百灵安神片（失眠症）已完成三期临床，连花定喘片（支气管哮喘）、津力糖平片（Ⅱ型糖尿病）正在开展二期临床试验。 盈利预测 我们将2017/2018 年每股盈利预测分别从人民币0.54/0.87 元上调/下调1%/25%至0.55/0.65 元，同比分别增长21.4%/18.0%。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/2018 P/E 分别为34X/29X。维持中性评级，下调目标价至21 元，较目前股价有14.25%的上升空间。 风险 原材料涨价；渠道下沉进度低于预期。 |
