碧水源：PPP订单聚集效应显著持续利好龙头公司 ...
碧水源：PPP订单聚集效应显著持续利好龙头公司 来源：广发证券 营收增长70.54%，业绩同比增长35.55%， 2016年公司实现营收88.92亿元，同比增加70.54%；实现归母净利润18.46亿，同比增加35.55%。营收增长主要系PPP整体落地加速、公司承接PPP项目开工数量增加所致。受规模扩张、项目公司并表影响，管理费用4.1亿元，同比增加42.38%；期间费用率7.2%，下降1.7个百分点。由于PPP项目中低毛利工程类业务比重增加，主营综合毛利率下降9.81个百分点至31.39%，拖累净利润增速。经营性现金流净额减少6.07亿元，同比下降44.69%，主要系PPP模式导致项目决算周期变长所致。 工程占比大幅提升，拉低综合毛利率9.81百分点 分业务看，由于承接PPP项目大幅增加，PPP项目中土建等工程业务比重相比以往大幅增加，污水处理业务占总营收比重大幅下降22.05个百分点至50.57%，实现收入44.97亿元，毛利率47.57%，保持平稳；市政工程业务实现收入41.62亿元，同比大增244%，占总营收比重增加23.62个百分点，毛利率下降4.19个百分点至12.97%；净水器业务实现收入2.33亿元，占比2.62%，毛利率48.23%维持高位。 PPP订单加速落地，业绩增长动力充足 截至2016年底财政部PPP库中进入执行阶段项目达2.2万亿，比同年6月大幅增长120%。作为环保PPP龙头，公司显著受益于PPP项目整体落地加速，2016年新增PPP订单约196亿元，相较2015年约140亿元，同比大幅增长约40%。2017年1季度公司新增订单约69亿元，占去年全年新增订单29%，保持订单高增长态势，印证了PPP持续加速落地；1季度扣非业绩同比增长130%。我们预计2017年公司在手订单、业绩仍将保持快速增长。 |
