光韵达(300227)2017年一季报点评:一季度同比扭亏为盈 内生与并购全年增长有望
分析与判断 PCB 市场同期波动因素减弱，激光加工业务全面向好 公司是PCB 行业重要的上游加工企业，主业围绕激光技术提供加工PCB、SMT、LDS、3D 打印（3DP）服务。2015~2016 年，PCB 行业景气度下滑严重，产业规模萎缩，使得公司当期业务受挫明显，亏损379.0 万元。今年相关领域受下游景气度提升带动市场部分回暖，加上公司大力发展销售力度、产品品质和服务水平，使得业绩实现扭亏为盈，净利润同比增长超2 倍。其中PCB 类业务（FPC、HDI 等）增长迅速，SMT 业务平稳增长，LDS 和3DP 业务也好于同期。我们认为，公司主营业务发展势头良好，全年营收与利润水平将有望获得大幅提升。 收购金东唐获自动化设备实力，完成过户业绩并表贡献增量 公司 2016 年宣布以发行股份及支付现金方式收购自动化检测设备厂商金东唐，进军自动加设备领域，相关议案已于2017 年1 月获批。根据公司4 月13 日公告，金东唐已完成100%股权的过户手续及工商变更登记手续，成为公司的全资子公司。金东唐承诺2016~2018 年净利润不低于1500 万、2300 万和3100 万元并签订《盈利预测补偿协议》。我们认为，金东唐是知名消费者电子产品产业链企业，公司近年来具备较好的行业实力，将为公司业务领域拓展和业绩增长带来促进作用。 3D 打印行业未来空间看好，外延拓展有望丰富业务方向 公司是3D 打印领域较早和持续的布局者，专注于3D 打印技术在医疗、汽车、模具、文化创意、个性化订制等领域的研究和应用。3D 打印市场未来空间广阔，公司在该领域深入布局将积累技术实力和客户资源，有利于占据行业先发优势地位。同时，公司还希望通过外延式拓展进入更多相关领域，充实业务线和发展方向。我们认为，公司未来方向布局合理，有望随着行业成熟度提升快速成长，实现多业务领域的高弹性增长。 盈利预测与投资建议 假设金东唐业绩2017 年二季度开始并表，预计公司2017~2019 年备考EPS 为0.43、0.73 和1.02 元，当前股价对应PE 为49X、29X 和21X。考虑公司PCB 业务改善趋势体现，金东唐业绩预计将保持增长，同时存在继续扩展外延的可能性。因此给予公司2017 年60~65 倍PE，未来12 个月合理估值25.8~27.95 元，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示： 市场景气度不及预期；外延拓展速度不及预期；竞争格局加剧。 |
