裕同科技(002831):携巨头,成就辉煌,享消费电子红利
包装行业具备孕育大公司的土壤:从海外经验看, 包装行业不乏大体量的企业,金 属包装龙头波尔,瓦楞包装龙头Westrock,塑料包装龙头Amcor等收入接近百亿美元,利 润规模约6-7亿美元, 市值基本130亿美元以上,折合人民币市值近千亿.我国是仅次于 美国的第二大包装消费国, 下游需求增长+包装消费升级,未来包装行业有望保持稳定 增长.下游集中度的提升+龙头企业竞争优势明显(优质客户/成本优势/资金实力), 我 国包装行业集中度有望逐步提升,龙头潜在成长空间大. 裕同科技, 消费电子包装绝对龙头:裕同科技成立于2002年,是高端品牌包装整体 解决方案提供商,产品覆盖彩盒,说明书,纸箱,不干胶贴纸等,其客户覆盖国外/国内消 费电子巨头, 包括苹果,华为,OV等.长期以来,公司凭借高效的管理,良好的产品质量, 一体化服务能力, 已经成为众多知名品牌的供应商,在纸包装行业市占率国内第一,也 奠定了公司长期增长的基础. 业绩有望保持快速增长:公司约85%的收入来自消费电子行业,智能手机,平板电脑 快速普及带动消费电子行业增长保持在10%以上.随着消费电子行业进入深度整合期, 下游龙头品牌市占率逐步提升,有望带动上游包装企业份额稳步增长. 原材成本价格企稳:公司主要原材料为瓦楞纸, 白板纸,铜版纸,双胶纸,2016年直 接原材料占比约54.6%, 其中主要原材料占比约25%.2016年下半年以来,各大纸种价格 大幅上涨,对公司毛利带来部分影响.随着淡季到来,3月箱板瓦楞纸价格已经大幅回落 ,白板纸,铜版纸等价格涨价基本接近尾声,裕同作为用纸大户,受益纸价维稳. 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年公司收入分别为73.3亿元,94亿元,11 7.9亿元,分别增长32.3%,28.3%,25.3%;归属上市公司股东净利润分别为11.4亿元,14. 6亿元,18.1亿元;分别增长30.3%,27.8%,24.3%; EPS2.85元,3.64元,4.53元,首次覆盖给予"买入-A"评级,6个月目标价87.3元. 风险提示:1)富士康,和硕,华为等主要客户销售下滑;2)原材料价格快速上涨难以 完全转嫁. |
