东港股份(002117):信息服务类业务放量,持续转型互联网信息综合服务商,维持增持
投资要点: 事件一:公告2016年年报及2017年一季报.2016年实现收入14.91亿元,同比增长18 .7%,(归属于上市公司股东的)净利润为2.19亿元,同比增长1.4%,符合我们的预期,合E PS0.60元;其中16Q4单季实现收入4.86亿元,同比增长33.4%,归母净利7016.05万元,同 比增长2.0%.公司分配预案为拟每10股派3.0元.2017年一季度实现收入3.62亿元,同比 下滑0.1%,归母净利润为4292.25万元,同比下滑9.4%,略低于市场预期.预计2017年1-6 月归母净利润8268.47万元至1.12亿元(同比-15%-15%). 事件二:拟出资1.74亿元收购北京东港安全印刷,北京东港嘉华和广州东港安全印 刷25%股权;拟投资1.4亿元建设数字档案存储中心.北京东港安全印刷有限公司评估价 值为4.82亿元,北京东港嘉华安全信息技术有限公司评估价值为2.17亿元,广州东港公 司评估价值1.54亿元,公司拟耗资1.74亿元收购JoySpringLimited持有的上述公司25% 少数股东股权,交易完成后上述公司将成公司全资子公司.2016年上述子公司分分别实 现净利润6231.21万元,649.61万元,1479.19万元,此次收购完成将增厚母公司净利润. 同时, 公司拟投资不超过1.4亿元在山大北路23号院内建设20000平方米数字化档案存 储中心. 信息服务类业务放量,票据业务增长稳定,基数原因影响17Q1增速.印刷类产品(票 证,彩印,普通不干胶,数据产品)收入12.30亿元,同比增长14.8%;覆合类产品(智能卡, RFID产品)收入1.74亿元,同比增长3.3%,前期公告入围中国银行银行卡供应商体系,智 能卡业务有望持续放量.技术服务类(彩票, 电子发票,档案存储)收入7526.78万元,同 比增长794.4%, 毛利率同比提升14.02个百分点;其中收入结构中档案存储:彩票:电子 发票约为4:2:1.彩票领域公司布局新彩种研发,手机售彩和自助终端售彩三项业务,主 要在山东和山西等地区以直营和代理的模式试点自助售彩机, 后续大幅扩容后盈利水 平有望快速提升. 电子档案存储已获得北京国税局2998万元电子档案存储订单及其他金融机构合同 .电子发票在北京,厦门,天津,山东等地试点.因16年一季度有增值税票据业务收入约6 000万元, 而17年同期订单计入16Q4,因此16Q4收入大增33.4%,而17Q1因基数原因增速 下滑. 电子发票前景仍广阔,行业龙头地位显著.1)政策红利有望持续释放.15年8月国税 增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众 创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《"互联网+税 务"行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电 子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化 报销.国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指 导意见》, 指出高度重视电子发票推行工作,规范电子发票服务平台建设,电子发票服 务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台. 2)瑞宏网行业领先.瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件, 16年开票数2-3 亿份(vs15年1亿份),目前服务区域已涵盖北京,上海,福建,天津,山东,山西等省市,区 域拓展持续加速, 应用领域拓展至电子商务,金融保险和电信领域,同时积极推进线下 应用和实体经济进一步融合与渗透.3)支付宝,腾讯,京东等互联网巨头涉足电子发票, 加快行业快速拓展.15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票"城市服务",腾讯亦尝试和 电子发票对接, 通过微信为消费者提供更好服务,京东亦参与成立大象慧云,互联网巨 头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间. 拓展600亿元电子档案管理行业, 盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大.1) 公司提供三大服务.公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发,档案的数字化 加工, 存量档案的专业化存储服务.收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及 后续调用档案服务费.2)行业空间大,盈利水平高.据测算,电子档案存储全国市场规模 约600亿元, 扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存 储平均每箱年费在40元左右, 增值服务另外收费.3)公司具有优质客户储备,持续拓展 能力强.公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务,银行,保险 等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司. 员工持股计划落地,控制权变更推进,持续转型互联网信息综合服务商,维持增持! 公司员工持股计划2月落地(总额2.54亿元,均价26.42元／股),完成后员工利益和上市 公司高度一致, 利于长期发展;中嘉华及一致行动人合计持股12.73%超过喜多来,控制 权变更不断推进.公司在电子发票, 彩票立体化销售和电子档案存储等领域持续布局, 为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础.营改增为增值税票印刷市场打开空间,行 业集中度有望持续提升.维持公司17-18年EPS分别为0.83元和1.07元的盈利预测,目前 股价(26.93元) |
