烽火通信(600498):集采稳健,云网端打开想象空间
事件: 财务报告:2017年4月29日,公司披露2017年度一季报.报告期公司实现营业收入35 .22亿元, 同比增加26.22%;营业利润1.41亿元,同比增加7.54%;归母净利润1.39亿元, 同比增加16.30%;归母扣非净利润1.30亿元, 同比增加14.20%;经营活动现金流-21.52 亿元,同比减少9.78%;基本每股收益0.13元/股,同比增加18.18%;加权平均净资产收益 率1.89%, 同比增加0.17个百分点.对此我们点评如下:点评:?公司简介:公司为国内光 通信领先企业,主营业务包括通信系统设备,光纤及线缆,数据网络产品,三个板块的占 营收比重和毛利率分别为62.44%和23.84%, 25.61%和16.21%,10.42%和46.56%(据2016 年报). 主营收入稳健增长,营业利润增速不及,主要系财务费用负担.公司营收同比增加2 6.22%,与去年的25.78%相当.一重要原因是其在三大运营商的集采中占较大份额,受益 于运营商平稳的传输资本投资,主营增长稳健. 但营业利润增速仅为7.54%, 大幅弱于去年的49.30%,主要是由于财务费用承压所 致.报告期公司销售费用和管理费用率分别同比减少0.68pp和0.37pp,而财务费用由上 期的-0.22亿元大幅增长至本期的0.25亿元.财务费用的增加是由于公司融资规模扩大 ,报告期取得借款收到的现金同比增加285.82%,筹资现金流净额同比增长2073.75%,利 息支出增加所致. 2016年公司申请定增,募集金额不超过18.02亿元.若定增落地,财务费用压力有望 松绑. 盈利能力多年稳中有进.报告期公司毛利率为28.92%, 已连续三年同期小幅增长; 摊薄净资产收益率1.87%,已连续四年同期小幅增长.盈利能力保持稳健增长. 销售规模扩大,有望提升业绩,但短期债务压力较大.报告期公司应收票据,应收账 款和存货分别同比增长10.79%,59.52%和6.06%,均居高位,体现公司积极扩张销售规模 ,收入确认空间大,有望对业绩造成积极影响. 为支持产销,公司扩大融资规模,短期借款同比增加87.29%;资产负债率达67.35%, 同比增加6.22pp.短期债务压力较大, 若先期投入改善业绩及定增落地,则有望明显改 善. 经营现金流有一定改善.报告期公司经营活动现金流净额为-21.52亿元,同比减少 9.78%,虽仍处于最低水平,但减幅大幅收窄. 创新业务毛利率高, 规模有望平稳扩张.公司从"云网端"三方面积极布局ICT融合 及创新领域,如云操作系统(FitOS),软件定义网络(SDN/NFV),物联网终端等,该业务毛 利率高(2016年报为46.56%).报告期公司在建工程同比增长47.26%,体现公司看好目前 的战略发展模式,寄希望于高投入导致的高产出. 投资建议:行业景气, 主业增长有支撑,布局新领域,未来发展潜力大,建议长期关 注.公司传统主业受益于运营商平稳的传输资本投资和4G移动通信终端放量,业绩增长 具有支撑.公司积极布局ICT融合的创新领域,有望受益于垂直行业需求增加及4.5G/5G 建设,发展潜力大.定增若落地则进一步加码主业.建议长期关注. 风险提示:行业景气度不及预期;新布局不及预期;现金流及资本结构压力缓解不 及预期. |
