信捷电气(603416):需求增长叠加进口替代,市占率仍有提升空间
2016年平稳增长,今年一季度增速抬头:公司2016年实现营收3.53亿元,同比增长1 6.82%;实现归母净利润1亿元, 同比增长23.26%.公司核心产品PLC收入1.66亿元,同比 增长15.64%,毛利率稳定在57%的较高水平;人机界面收入8761万元,虽受市场竞争加剧 影响, 过去三年产品平均价格持续下降,公司通过改进产品设计和加强成本控制,2016 年毛利率小幅提升至35.16%;伺服系统产品收入7734万元, 较去年同期增长26.23%,毛 利率随自制电机规模扩大及对上游供应商议价能力增强而有所提升,由2015年的28.16 %提升至30.62%.公司一季度业绩预告, 实现收入9036万元,同比增长39.14%;实现归母 净利润2492万元,同比增长40.19%. 需求增长叠加进口替代,市占率仍有提升空间:PLC是控制系统的"大脑",技术壁垒 高, 软件是核心;公司以小型PLC产品为主,主要面向OEM市场,凭借高性价比优势,在与 技术醇熟的欧美,日本和台湾厂商竞争中,占据国内约5%的市场份额,实力彰显;公司本 地化服务优势明显,推出定制化产品的速度优于外资品牌,市占率仍有很大的提升空间 .公司今年将推出中型PLC,高性能伺服驱动器等新产品,打造"可编程控制器+人机界面 +伺服变频等运动控制部件+机器规觉等检测部件+机械臂"完整产品线, 并重点布局包 装机械,数控机床,玻璃机械,木工机械,纺织机械等行业领域.经济底部复苏,工控市场 回暖确定性强, 将带动公司产品需求增长;另一方面国产品牌崛起,持续的研发投入带 来明显技术提升, 进口替代的进程在加快.公司重规新产品开发,2016年研发投入2632 万元,占营收比重7.45%;研发人员占总员工数31.52%,明显高于行业平均水平. 具备提供系统解决方案能力,解决下游客户痛点:国内工业转型升级政策持续加码 , 十三五智能制造发展规划,明确提出重点突破DCS,PLC,SCADA等工控自动化行业关键 产品.公司以小型PLC为核心,横向拓展伺服控制系统和机器规觉系统成效显著,已具备 为客户提供工控自动化整体解决方案的能力.国内工控自动化下游行业多而散,国内人 力成本提升,客户自动化升级改造意愿强烈但同时又受制于自身集成应用能力弱,因此 对自动化核心零部件供应商及系统实施商的集成能力具有明显依赖.公司PLC品牌在国 内知名度高,从零部件供应商向整体解决方案供应商角色转变,将明显提升下游客户产 品应用体验,提高实施效率,更贴近客户解决痛点.同时,公司在向客户提供整体解决方 案, 还将带动伺服系统和规觉系统等核心部件的收入;随着新产品投入市场,销售量增 加的同时产品性能和质量将进一步得到验证, 为新产品迭代和软硬件稳定性提高提供 支持. 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为4.82亿元, 6.51亿元和8.75 亿元,每股收益分别为1.28,1.68和2.17元.维持"增持-A"评级,6个月目标价为61.36元 ,相当于2017年48倍的动态市盈率. 风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游需求下滑 ,新产品及新技术未得到市场认可的风险等. |
