博迈科(603727):产能扩大+油气设备景气度提升,未来业绩增长可期
公司专注于海洋油气工程,液化天然气和矿业EPC服务.1)公司营收增长明显.2016 年营收为26.84亿元,2013-2016年CAGR为34.59%. 其中天然气液化模块增长最为迅速, 由2013年占营收比重的34.91%增长至2016年 的85.25%.2)公司产品面向国际市场, 2016年国际市场收入占公司总营收比重为100%. 同时公司大客户订单稳定,2016年上半年前五大客户为YAMGAZ,Bechtel Internationa l Inc.,MODEC,Petrofac EmiratesLLC.以及TECHNIP,合计占营收比重为94.39%. 天然气液化市场具备较大发展潜力, 有望为公司业绩提供保障.首先,根据《BP世 界能源展望2016》预计,液化天然气在全球需求中占比从2014年的10%上升至2035年的 15%, 超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年.其次,美国页岩气产量 增加明显,液化需求或高速增长.EIA统计数据显示页岩气产量由2010年的约12Bcf/d快 速增加到2016年的约43Bcf/d, CAGR达到23.7%.EIA预计美国天然气液化容量自2017年 第一季度的2.3Bcf/d逐年增加,到2019年第四季度将达到9.4Bcf/d,液化需求缺口较大 .随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来业绩增长. 海上油气模块行业景气度提升,利好公司业务.1)2016年年底欧佩克国家以及欧佩 克国家与非欧佩克国家达成减产协议,累计原油日产量减少175.8万桶.回顾历史,历次 OPEC的减产协议均促成了油价的止跌反弹.随着油气价格的恢复性上涨,油气开发公司 的投资意愿增强.2)美国原油平均开采成本大幅下降, 利润空间增大.2016年美国常规 原油开采成本降至23.35美元/桶,较前年下降35.14%.2016年页岩油平均开采成本35.4 美元/桶,而2014年为67.4美元/桶.我们认为,油价上涨加开采成本下降形成的"剪刀差 "利好油气行业,公司作为专业的海洋油气工程模块承包商,将直接受益. 改扩建临港海洋重工建造基地, 有望增厚公司业绩.2016年,公司分别投资5.37亿 元和5.43亿元用于临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目和临港海洋重工建造 基地三期工程项目(一阶段).项目建设期均为18个月,预计建成后总计年新增销售收入 10.56亿元, 年新增净利润1.41亿元.我们认为,改扩建项目投产后,新增产能将逐步释 放,经营规模有望大幅增加. 首次覆盖,给予公司"增持"评级:预计2017-2019年公司净利润分别为271百万元,3 32百万元, 406百万元,对应EPS分别为1.16元/股,1.42元/股,1.73元/股,按照4月27日 收盘价38.10元计算, 对应PE分别为33,27,22倍.我们认为公司在产能扩大和油气产业 复苏的双重利好下,业绩有望迎来快速发展,首次覆盖给予公司"增持"评级. 风险提示:国际油价大幅下跌;宏观经济持续下行;天然气价格上涨;海外市场业务 不达预期;公司一定程度存在大客户依赖风险. |
