圣农发展(002299)收购圣农食品 产业链一体化格局进一步形成
事件：圣农发展以发行股份的方式收购圣农食品 100%股权，发行股份数量 1.25亿股，每股发行价 16.21 元，支付对价 20.2 亿元。 圣农食品主营鸡肉制品，是中国知名的餐饮中央厨房企业。圣农食品主营鸡肉为主的肉制品，目前年产能 16 万吨，2017 年下半年将投产 2 个工厂，预计产能将提升至 22 万吨。公司建立了多层次的销售渠道，国内方面与肯德基、必胜客、麦当劳等多个知名品牌建立长期合作关系，并进入沃尔玛、家乐福等商超渠道；国外向日本连锁系统提供熟食制品。 产业链一体化助力公司向农业食品集团升级，同时有望消除周期波动风险 。收购圣农食品，公司将产业链条从原先上游白鸡养殖、屠宰延伸到下游的食品深加工，形成白鸡产业链一体化的农业食品集团。公司原先所处的养殖行业具有强周期属性，白鸡价格波动会造成业绩相应起伏，而深加工行业受原材料等价格波动影响较小，盈利水平相比上游的养殖屠宰更加稳定。我们认为本次收购有助于公司提升抗风险能力和盈利的稳定性。 本次收购将显着增厚上市公司业绩。收购标的圣农食品质地优良，盈利能力突出，2016 年圣农食品营收 14.85 亿元，净利润 1.07 亿元。业绩承诺17-19 年净利润不低于 1.45 亿、1.85 亿、2.3 亿元。 投资建议：表观看，收购圣农食品将直接增厚上市公司业绩；长远看，打通下游形成一体化协同优势，有助于公司实现向农业食品集团升级的战略，同时将提升公司抗风险能力。我们预计 2017-2019 年净利润 14.16 亿元、19.53 亿元、17.53 亿元，对应 PE15、11、12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：标的业绩不达预期；鸡价波动剧烈 |
