证券行业2017年中期策略：业务分化 转型升级
主要观点: 分化与转型是行业未来基调 同质化竞争仍在继续,分化已经开始。券商业务结构差异是证券公司业绩持续分化的根本原因,业务结构的不均衡造成中小券商业绩下滑。多层次资本市场的建立和经济转型为证券公司的发展提供了机遇,证券公司正从“证券经纪商”向“大投行”迈进。 经纪业务差异化竞争 经纪业务集中度逐步提升,留给中小券商生存的空间日益狭窄。根据客户资源禀赋的不同,券商经纪业务逐渐呈现差异化竞争。线下继续跑马圈地布局营业部,进一步优化网点布局,提升营业网点的有效覆盖。线上紧抓互联网红利,积淀客户资源,抢占市场份额。 资管业务转型主动管理 监管层先后下发了“八条”和新“八条”底线,在以净资本为核心的监管新规下,提升通道业务的资本金损耗量,引导券商资管业务回归本源,从通道业务向主动管理转型。资管业务规模呈现强者恒强的态势,集合资管是资管业务的主要利润来源。通道业务价值低,主动管理是资管业务的核心竞争力,资管业务将进一步转型主动管理。 政策面强监管,稳中求进 在金融去杠杆的大背景下,政策导向趋于稳健,监管文件频出,先后出台了IPO、再融资、减持新规,对资本市场进行全业务链覆盖。预计未来一段时间,风险控制和合规管理是证券行业的工作重点。同时,加大资本市场双向开放,沪港通、深港通相继开通后,开通沪伦通的呼声日高。 投资建议及个股推荐 政策面上,强监管、严监管是主基调,这是前期政策的延续,市场对此已有充分认识,并逐步消化;基本面上,券商的经营模式正在分化,在IPO提速、股票质押扩容的背景下,盈利预期不必过度悲观。券商板块PB在1.7倍左右,大型券商的PB集中在1.3-1.5倍之间,估值具有安全边际。建议关注估值低、实力强劲、业务均衡、客户储备丰富的大型券商,如中信、华泰和广发证券。 |
