化工:继续看好低估值周期品种和优质成长标的
近期不少化工周期品价格持续上涨,行业盈利情况持续改善,尤其是白马股优势逐渐凸显。我们从6月底开始持续看好三季度周期化工品行情,尤其是一线白马龙头和部分二线蓝筹股,选取景气周期长,在行业地位领先,即使用常态利润来计算依然被低估的龙头标的,继续看好万华化学、三友化工、华鲁恒升、扬农化工等。 成长股方面,继续在新型显示、半导体、新能源汽车相关材料三个大方向持续推荐真正能够成长大的公司,重点推荐康得新、新纶科技、鼎龙股份、海利得等优质新材料标的。这些公司具备行业空间大、公司战略清晰、管理层执行力强等特质,未来几年内生性成长高,能够与其估值相匹配,是化工板块最优质且稀缺的新材料标的,具备长期跟踪的价值。 我们认为在全球原油需求稳定增长的前提下,未来影响国际油价的主要因素还是页岩油增产与OPEC减产之间的博弈,页岩油作为影响全球原油供应的重要变量,在50美元附近产量持续增长也表明目前页岩油开采成本在不断下降,油价上涨已非页岩油增产的必要条件,50美元附近页岩油仍然有持续增产的能力,因此我们判断短期内国际油价难以大幅上涨,大概率维持在40-60美元区域震荡,核心区域45-55美元;因此建议石化行业中游和下游产业链,如大炼化:中国石化(上游勘探开采减亏+下游炼油化工增利,预计17年全年业绩增速达40%,PE11X);芳烃-涤纶产业链:荣盛石化(170万吨PX+浙石化4000万吨炼油资产注入,坚定看好)、恒力股份、桐昆股份(450万吨涤纶+注入浙石化20%股权);润滑油:康普顿(高端车用润滑油有望放量,未来三年符合增速30%以上)。 具体公司逻辑: 1)康得新:我们认为公司护城河高,发展模式类国外巨头3M,横向不断扩展产品品类,纵向据产品属性做适当的产业链延伸,是新材料龙头企业最符合当下市场风格的化工新材料白马成长股,目前股价对应17年28X PE,PEG0.7; 2)海利得:我们预计公司未来3年复合增速30-40%以上,目前89亿市值,对应17年估值23倍,低估值且业绩增长高。扎根好行业,进入放量期:全球车载安全气囊聚酯丝年均增速27%,公司是最主要的供应商。安全带丝和帘子布业务公司突破认证进入放量期,目前市场占比分别是20%和5%。石塑环保地板持续翻倍增长。行业壁垒高,盈利强:车用丝业务差异化大,客户认证壁垒高周期长,供应链要求高,定价模式清晰,盈利强,公司发布股权激励计划彰显信心。 3)新纶科技:17年公司业绩我们预计同比增长200%,18年继续翻倍。 今年多款胶带类产品已经开始向OLED全球一线客户批量出货,是OLED产业链真正有高盈利、大利润的新材料标的,并且中长期随着公司沿消费电子、新型显示(LCD、OLED)及新能源锂电池三大产业链积极布局的新材料产品产能逐步释放,公司业绩还将稳步兑现,目前股价对应17年58X PE,PEG 0.5,继续坚定看好! 4)鼎龙股份:17年碳粉业务有望持续高增长,芯片业务也将迎来高速发展,公司未来将持续在打印耗材产业链上做整合。CMP抛光垫测试线完成建设,未来将加速下游客户的开拓。目前股价对应17年24X PE,PEG 0.5,目前估值处于历史底部水平。 5)万华化学:聚合MDI价格大幅走高:近日聚合MDI价格大幅上涨至26000元/吨,已经接近2月高点位置。Q1MDI价格大幅走高,聚合最高到2.7万元,二季度淡季价格下跌的过程中万华通过抬高挂牌价格控制市场预期以及检修控制出货量使价格维持在2万元以上,而旺季到来下MDI再度供不应求价格大涨。公司在MDI市场的寡头地位使其具备获得较高的常态利润,目前对应常态利润仅10倍左右,对标海外同类巨头仍然明显低估,同时石化及新材料业务使得公司成长性得以延续。 6)三友化工:三友化工是目前估值最安全的化工蓝筹之一,未来产业上游和同行整合、高附加值产品放量提供长期增长,三季度粘胶、纯碱等均看涨,趋势明确。三友化工是目前估值最安全的化工蓝筹之一,今年我们预计18亿利润,未来常态利润15亿以上,未来产业上游和同行整合、高附加值产品放量提供长期增长,三季度粘胶、纯碱等均看涨,趋势明确。 7)华鲁恒升:尿素行业产能持续收缩,有望底部缓慢复苏,我们测算公司完全成本1250元/吨,目前价格下吨净利100-200元。公司5万吨乙二醇可达到聚酯级水平,已获部分下游企业认可,18年50万吨乙二醇投产后,我们测算吨净利理论可达到1500元,且弹性极大。 8)扬农化工:随着相关转基因大豆的推广,麦草畏需求有望快速放量带动业绩增长,如东二期逐步投产后保证公司未来几年成长性。目前市值124亿元,对应17年20倍PE。 9)荣盛石化:PX进口依赖度达到60%,公司拥有170万吨PX产能,目前满负荷生产,盈利能力强;注入浙石化51%股权,2000万吨大炼化项目建设中,预计2019年初建成投产,根据我们的初步测算,预计整个炼化项目盈利区间在80-100亿元,我们看好公司全产业链布局,坚定看好。 风险提示:业绩增长不达预期,个股商誉存在减值风险。 |
