亿帆医药(002019)专科制剂新进医保放量在即 创新生物药助力转型值得期待
【2017-07-11】 1．事件： 近日，我们对上市公司进行跟踪。我们梳理了公司的发展历程， 公司自2014 年借壳上市以来，在夯实基础、转型升级和结构调整中不断前进：2014 年前受益于头孢他啶、吡拉西坦等单独定价和特定代理，顺利登陆资本市场，建立相对完备的营销渠道。2015 年公司着手并购专科用药，并避开了当时火热的抗生素、辅助用药和中药注射剂等，用2 年时间收购了近40 个独家产品。2016 年泛酸钙涨价，公司作为产销龙头直接受益。同时收购DHY 53.80%股权，与健能隆合作研发大分子生物药。2017 年医保目录调整，公司有11 个独家品种进入，成为最大赢家。公司每一步的发展都能迎合行业变化。 我们认为公司并购整合能力强大，具备渠道优势，未来业绩向上趋势确定。公司擅长并购整合，管理效率和风险控制能力突出。同时深耕渠道建设，终端客户已覆盖31 个省份近9000 家医院，二级以上医院覆盖率超过60%。凭借董事长和管理层对行业变革和相关政策的准确理解，公司已全面布局小分子药、中成药和大分子生物药。未来2-3 年，初具规模的专科用药产品线将为公司带来良好的业绩增长， 大分子创新药助力转型升级，若F-627、F-652 顺利上市亦将贡献业绩弹性。公司正向国内领军企业迈进，未来成长性确定。 2．我们的分析与判断 （一）医保目录最大赢家，未来放量可期可待 （二）以血液肿瘤为主的专科用药产品线持续丰富，贡献业绩弹性 （三）创新生物药研发进展顺利，助力转型升级 （四）泛酸钙价格有望维持高位 （五）定增获证监会核准，助力制剂板块升级和国际化战略 3．投资建议 公司自上市以来，在夯实基础、转型升级和结构调整中不断前进，通过一系列并购整合不断丰富专科用药产品线，涉及血液肿瘤、皮肤、妇科和儿科等专科，覆盖化药、中成药和生物药领域。同时，公司共有11 个独家品种新进医保目录，且复方黄黛片大概率谈判成功。凭借公司的销售渠道优势，未来放量可期可待。此外，健能隆创新生物药研发及相关市场布局进展顺利，若成功上市将贡献业绩弹性。公司的原料药业务亦将保持稳健增长。预测公司2017-2019 年净利润为8.26/9.69/12.34 亿元，对应EPS 为0.75/0.88/1.12 元， 对应PE 为22/19/15 倍。维持"推荐"评级。 4．风险提示 新药研发进度不及预期，行业政策风险，原料药景气度不及预期、安全环保风险。 |
