桐昆股份(601233)PTA价格快速上涨 长丝价差维持高位
【2017-07-13】 投资要点： 维持增持评级。维持2017/2018/2019年EPS分别为1.27元，1.56元，1.85元的盈利预测，对应PE分别为11/9/8倍。维持目标价19.11元。 PTA价格快速上涨，对涤纶长丝价格形成成本端支撑。近日蓬威石化90万吨/年PTA装置，福建佳龙60万吨/年PTA装置停车检修及恒力220万吨/年PTA装置重启时间延后；PTA7月份供给将小于需求。PTA经历二季度去库存，期货交易所仓单数量从4月初25.3万张下降至15.5万张，库存降幅明显。同时，聚酯厂商的下游织机库存目前从5月初的16.5天下降至6天；聚酯厂商的库存也降至10天以下，支撑对PTA的需求。供给与需求因素共振，7月份以来PTA期货价格涨7%，带动涤纶长丝价格上涨（POY150D/48F7月份自7875元/吨上涨至8125元/吨）。8月份恒力装置重启前PTA期货上涨将持续，涤纶长丝价差预计将继续维持在高位。 公司致力于产业链一体化,PTA价格上涨增厚公司业绩。公司为了增加一体化协同效应，增强公司抗化工周期风险将产业链往上游延伸，目前已经形成约150万吨PTA产能。同时考虑到公司嘉兴石化二期PTA项目220万产能预计将于2017年9月份完工，公司届时将形成约400万吨PTA产能。根据我们的测算，公司二季度PTA现货亏损约130元/吨；考虑到7月份以来PTA价差环比增加约200元/吨，若目前价差维持不变，则预计公司PTA业务三季度业绩环比将增厚7500万元。 风险提示：油价下跌风险，涤纶需求低迷风险。 |
