中航机电：航空机电龙头持续迭代升级，看好长期确定性发展 ... ...
中航机电：航空机电龙头持续迭代升级，看好长期确定性发展 研究机构：国海证券 投资要点： 投资要点： 公司是航空机电产业龙头。航空机电系统是军民机关键子系统之一，是较为考验国家基础工业能力的产品，与国外相比还有很大的进步空间。中航机电的母公司作为该类系统的国家队，有着几十年的技术积累，相关产品已经在多个型号上装备。中航机电托管母公司旗下多个优质未上市成员单位，作为较明确上市平台，依照成熟一批发展一批的节奏，有望持续获得资产注入。 公司业务持续迭代升级。近期，中航机电公告可转换公司债券预案，发行规模不超过21 亿元，其中6.7 亿收购新航公司100%股权，2.5亿收购宜宾三江公司100%股权，5.67 亿为五个航空机电产业化项目投资，6.1 亿补充流动资金。收购标的经过剥离部分业务后质地优良，2016 年净利润分别为6292 万和1698 万，并购PE 约11.5 倍，并表之后有望增厚公司业绩。 航空机电市场广阔。军机方面，多个重点型号即将放量，部分型号顺利推进，同时随着飞机换代，对可靠性和先进性要求越来越高，机电系统产品价值占比有望提升，中航机电作为军机机电系统最主要供应商，将持续受益。民机方面，公司通过融入全球航空产业链，为国外民机配套相关机电产品；国产大飞机进度稳步推进，凭本土优势将长期深度受益于国内强劲需求。未来，中航机电将进一步优化三个方面的比例结构，军机与民机相当、国内与国外相当、维修与制造相当，当前距离目标还有较大差距，也显示了市场广阔的空间。 国企改革典范，注入发展动力。日前，国家大力推进科研院所改制，要求2018 年底前完成首批试点工作，中航机电大股东下属两家研究所改制工作推进的确定性较高。同时，公司通过核心骨干持股，有助于管理水平提升和技术产品进步。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，买入评级 暂不考虑本次发行可转债影响，预计2017-2019 年归母净利润分别为7.84 亿元、9.09亿元及10.52 亿元，对应EPS 分别为0.33 元、0.38 元及0.44 元，对应当前股价PE 分别为34 倍、29 倍及25 倍。 风险提示：1）公司业绩不达预期；2）院所改制进度不及预期；3）未来公司资产注入的不确定性；4）系统性风险。 |
