弘亚数控：业绩超预期，数控新产品逐步放量
研究机构：国海证券 事件： 公司发布半年报，上半年实现营收4.04 亿元，同比增长70.96%；归母净利润1.22亿，同比增长92.20%。同时，公司公布1-9 月业绩预计，预计前三季度公司归母净利润1.7-2.0 亿元，同比增长41.58%至66.57%。 投资要点： 公司业绩超预期，数控钻、加工中心等新产品逐步放量。公司上半年归母净利润1.22 亿元，较此前业绩预告上限1.2 亿元略超；第二季度营收2.16 亿元，同比增长61.46%，归母净利润0.69 亿元，同比增长61.97%；主要得益于下游家具行业的稳健增长，其中定制家具的快速发展拉动了中高端数控加工设备的需求。分业务来看，封边机、裁板锯、数控钻和加工中心分别实现营收2.19 亿、0.92 亿、0.50 亿和0.23 亿元，同比增长52.79%、78.10%、155.84%和174.20%，收入规模全面超过竞争对手，国内龙头地位稳固。从三费来看，由于理财利息收入大增，公司财务费用-148.32 万元；销售费用率和管理费用率分别为1.17%和4.18%，同比-0.17pct 和-3.10pct，公司费用控制良好。 大行业、小公司，公司市占率有望持续提升。2016 年板式家具机械市场规模250 亿元左右，我们预计2020 年将达到400 亿，CAGR 12.47%，其中封边机、裁板锯、数控钻和加工中心市场规模将分别达到89 亿、49 亿、27亿和59 亿。目前板式家具机械国产化率39%，公司的市占率仅为2%左右，我们认为随着公司不断加大研发投入，加快产品更新速度，丰富数控产品种类，品牌影响力和市场占有率有望稳步提高。上半年国内实现营收3.15 亿元，同比增长73.80%，远超行业增速，市占率持续提升。 股权激励深度绑定，助力公司持续发展。公司向核心管理和技术人员共计101名激励对象授予限制性激励股票186.50 万股，授予价格26.75 元。解禁条件以2014-2016 年净利润均值为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于35%、50%、65%，即业绩考核目标分别为不低于1.58 亿、1.76 亿、1.93亿元。股权激励绑定核心员工与公司利益，助力公司持续发展。 上调2017 年业绩预测，维持“买入”评级。2017 年半年报业绩超预期，考虑到下游定制家具持续高景气，上调此前的业绩预测。调整后预计公司2017-19 年归母净利润为2.50、3.38、4.40 亿元，对应EPS 为1.85 元/股、2.50 元/股、3.26 元/股，按照最新收盘价54.67 元计算，对应PE 分别为30、 22、17倍，维持"买入"评级。 风险提示：下游定制家具行业增速放缓；板式家具机械行业竞争加剧。 |
