山西焦化(600740)2017年半年报点评:焦价大涨致半年报扭亏为盈 定增项目虽被驳回拟再申请
【2017-08-23】 简评 公司2017H1业绩同比大幅上涨，Q2环比大幅下降 2017H1公司归母净利1989万元，同比扭亏为盈，去年同期则为-8637.5万元，主要因为上半年焦炭价格同比大幅上涨，焦炭板块盈利明显改善；已知2017Q1业绩为1299万元，计算得知2017Q2业绩为690万元，季度环比下降88.3%，主要是因为Q2相对于Q1原材料成本上升和部分产品的销售价格下降所致。 焦炭板块业绩受价格和成本影响，H1同比大增Q2环比下降 焦炭业务营收占比达71%，为公司第一大业务。2017H1焦炭产量125万吨，同比下降19.4%，焦炭销量129万吨，同比下降21.6%，2017H1焦炭平均销售价格1430.5元，同比上涨161.93%，虽然焦炭同比产销量有所下降，但焦炭价格同比大幅上涨，所以上半年盈利能力明显增强。2017Q2产量68万吨，环比上涨20%，Q2销量70万吨，环比上涨18.7%，Q2平均售价1393元/吨，环比下降0.24%，虽然焦炭季度环比产销量上涨且价格微降，但原材料成本提升较多，所以推测季度环比业绩大幅下降。 2017H1甲醇产销下降较大，公司未来转型升级发展现代煤化工 化工业务营收占比为29%，为公司第二大业务，产品主要为甲醇、炭黑、沥青、焦化苯等。2017H1甲醇产量5.8万吨，同比下降42%，甲醇销量5.82万吨，同比下降36.4%，产销量下降主要是环保和市场因素的限制。2017Q2甲醇产量4.75万吨，环比上涨350%，Q2销量4.49万吨，环比上涨237%，Q2平均售价1785元/吨，环比下降10.7%，Q2相对于Q1产销量环比大幅增加，但售价下降较多。公司原有焦化业务属于传统煤化工，公司正在向现代煤化工方向转型，这也是公司的十三五规划目标。目前公司正在建设省级重点项目60万吨/年煤制烯烃项目及原料配套的100万吨/年甲醇项目 证监会驳回定增收购中煤华晋49%股权的申请，公司将重新推动该项目 2017年上半年公司拟通过向其母公司山西焦化集团发行股份进而购买中煤华晋49%的股权，但是由于本次重组资产交易定价以资产评估结果为依据，其中介机构资格不符合《上市公司重大资产重组管理办法》（证监会令第127号）第十七条的相关规定，其中矿业权评估机构山西儒林和土地估价机构山西国昇元并不在从事证券期货业务资产评估机构目录中，有关信息披露也不符合第四条的规定，例如：山西儒林在其出具的采矿权评估报告中对中煤华晋的营业收入和归母净利的评估结果与真实数值相差较大，最终导致证监会驳回其申请。中煤华晋主营煤炭开采业务，属于公司焦化业务的上游行业，交易完成后将成为公司重要的联营企业。中煤华晋2014、2015、2016分别实现归母净利10.14亿元、6.19亿元、12.7亿元，公司按照股比可以获得较为可观的投资收益，进而增厚公司业绩。8月16日，公司认为本次重大资产重组拟购买的资产具备良好的发展前景，符合公司和全体股东利益，决定继续向证监会提交申请。 盈利预测：2017-2019年EPS为0.08、0.09、0.09 元 我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对焦炭价格的走势判断，公司未来业绩将有所改善，不考虑后期再进行推动的定增项目，预测2017-2019年EPS分别为0.08、0.09、0.09元，目前价格8.80元，对应2017-2019年PE分别为112X/94X/93X，维持对公司的“增持”评级。 |
