陕西黑猫(601015)2016年年报点评:增发方案已获批 看好公司"减焦增化"转型之路
【2017-03-20】 事件 公司发布2016 年年报，报告期内实现营业收入55.58 亿元，同比增长6.51%；归母净利润2.16 亿元，实现扭亏为盈，同比增长176.75%；扣非后归母净利润1.44 亿元；基本每股收益0.23。 简评 子公司新丰科技技改至公司主营焦炭产能减少80 万吨/年报告期内，公司贯彻"减焦增化"的产业结构转型战略，控股子公司"新丰科技"对其现有的"80 万吨/年焦化项目"进行技术改造转型升级，减少焦炭产能80 万吨/年。截至报告期末，公司主营焦炭业务拥有产能520 万吨/年。 受益焦炭价格回升，公司主营焦炭板块业务实现扭亏为盈报告期内，公司焦炭产量430 万吨，同比下降11.05%；销量566万吨，同比下降4.82%。焦炭板块实现营业收入45.34 亿元，占总营收比重的82%，依旧是公司的核心业务。测算焦炭综合均价801 元/吨，同比增长132 元/吨，增幅20%；焦炭综合成本724元/吨，同比下降15 元/吨，降幅2%。焦炭板块业务毛利率9.5%，相对2015 年的-10.4%实现扭亏为盈。 其他业务收入占比不足20%，未来比重将逐步上升 除主营焦炭外，公司生产还包括焦油、粗苯、甲醇、合成氨和LNG等其他产品，目前其合计收入占比不足20%，毛利率依然较高。未来随着公司"减焦增化"转型升级的实施开展，公司各化工产品的比重将逐步上升，逐渐优化公司的营收结构增强公司的盈利能力。 投资收益8901 万元，对当期利润贡献较大 公司下属联营企业汇金物流、汇丰物流净利润主要来自当地政府的税收返还，公司进行权益法核算的这部分投资收益为1998 万元；此外公司全资子公司黄河销售转让所持有汇丰物流28%股权也取得收益6903 万元。两部分投资收益合计8901 万元，对当期利润贡献较大。 增发方案已获审核，"减焦增化"转型之路即将开启 募投项目拟以化工焦为原料加压气化造气提取甲烷生产LNG，液化尾气合成甲醇，甲醇驰放气生产液氨进而生产碳铵。项目建成达产后将实现年产180 万吨甲醇、21 万吨LNG、16 万吨碳铵的生产能力。项目总投资额50 亿元，本次增发拟募集资金总额不超过25 亿元。一方面，大股东"黄河矿业"将以现金5-10 亿元认购本次非公开发行股份，彰显信心；另一方面，公司"减焦增化"的转型之路得以正式实施，公司的营收结构将更加优化，抵御焦化行业下行风险的能力也将显着提升。目前公司增发方案已通过证监会审核，待后续正式拿到批文后将逐步实施。 看好公司"减焦增化"转型发展思路，给予"增持"评级 公司是陕西省大型民营焦炭企业，受益2016 年焦炭价格回升实现扭亏为盈。待后续募投项目正式投产后，公司的产品结构将得到显着优化，我们看好公司"减焦增化"的转型发展思路，考虑到本次增发的摊薄，预计公司2017、2018 两年的EPS 分别为0.19 和0.44，给予"增持"评级。 |
