首旅酒店(600258)2017年半年报点评:如家并表助业绩增长1626％ 转让首旅寒舍、首汽集团股份加速内部资源整合
【2017-08-31】 营收业绩双增，归母净利同比增长1626%略超预期。公司17H1 实现营收39.88 亿元，同比增长71.33%，实现归母净利润2.41 亿，同比增长1626.29%，扣非归母净利2.39 亿元，同比增长662.96%，EPS 为0.332，同比增长450.58%；酒店业务实现营收37.49 亿元（占比94%），实现利润总额3.05亿元（占比74%），景区运营业务实现营收2.39 亿元（占比6%），实现利润总额1.07 亿元（占比26%）。 如家并表提振公司业绩，景区板块表现抢眼。公司业绩大幅增长主要系两方面，（1）如家项目为公司合并报表贡献较多增量利润。此次中报数据新增如家酒店集团Q1 业绩，同时相较于16Q2 公司持有如家66.14%股权，17Q2 持有100%股权贡献增量；报告期内如家实现营收33.32 亿元（占比83.55%），贡献归母净利润1.86 亿元（占比77.18%），较上年同期增加2.5亿元，其中1-3 月新增业绩3978 万，4-6 月新增业绩8346 万，股权变化新增业绩4671 万，利息、中介、摊销、汇兑损失等其他费用减少新增业绩7955 万元；（2）公司存量酒店及景区业务经营业绩较上年同期稳步增长。其中景区板块表现抢眼，南山公司H1 购票入园人数较上年同期增幅24.8%，归母净利润同比增长1940 万。 酒店行业全线回暖，旅游旺季市场景气度有望持续升温。从近年酒店行业龙头经营数据来看，三大酒店集团为代表的中高端RevPAR 较经济型酒店显着高速增长；经济型酒店由增量市场向存量升级改造转型，行业在经济型酒店升级、中高端酒店快速崛起带动下，步入新一轮酒店发展周期，三季度为我国传统旅游旺季，行业景气度有望持续升温。中端快速发力，经济型存量升级。首旅原有品牌定位中高端，拥有丰富的中高端经营经验和竞争优势，旗下首旅建国品牌市占率居高端品牌第二位；报告期内首旅旗下中高端占比仅10.2%，相较华住18.2%中高端占比尚有发展空间；此外，首旅经济型酒店占比89.8%，在经济型酒店转型升级背景下，原有中端酒店运营经验+如家高基数经济型转型升级，首旅中端业务将迎来快速发展。积极引入市场化机制，资源整合激发企业活力。收购如家后，原如家管理层分别出任集团高管，同时公司近日公布高管激励方案，对原有首旅薪酬绩效体系进一步优化更新，高管浮动绩效奖励最高可达薪酬40%，并将逐步建立员工机票、期权激励等激励措施，全面提升员工积极性，为公司未来业绩注入新活力，后续如家首旅资源深度整合展开诸多想象空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司积极推进国企改革，加强市场化运作，并购如家填充经济型酒店，完成中高端+经济型完整布局，一跃成为第二大酒店集团，在行业中端崛起、经济型回暖背景下，公司系列举措将持续激发业绩潜力。我们预计公司17-19 年净利润6.34/7.69/9.28 亿元，EPS 分别为0.78/0.94/1.14 元，对应PE 为36/30/25X，维持“买入”评级。 风险提示：推进步伐不及预期。 |
