特色小镇概念股云南旅游(002059)2017年半年报点评:各板块平稳运行 未来关注与华侨城协同
报告要点 事件描述 公司实现营业收入5.18亿元，同比下降17.41%；实现归母净利润1,903.42万元，同比下降38.63%，扣非后净利润1,459.11万元，同比下降52.86%。 事件评论 各版块运行平稳，旅游景区板块营收增长显着，旅游地产和园艺园林营收增速下滑拖累总营收表现。公司旅游景区板块营业收入达4629万元，占总营收8.93%，同比增长37.38%，增长最快，主要原因是母公司签订的租赁合同增加（世博生态城-低碳中心上半年完成签约面积14,798.5平方米，预计可实现销售签约金额1.90亿元）及子公司云南世博旅游景区投资管理有限公司园区活动增加，导致租赁收入、门票收入增加。园林园艺板块营收2.48亿元，占总营收47.90%，贡献最大，同比下滑19.23%，主要原因是子公司江南园林受工程结算时间及市场影响。旅游地产营收2797万元，占总营收5.40%，同比下滑61.96%，主要原因是子公司云南世博兴云房地产实现的房屋销售同比减少。 综合毛利率提高0.22个pct达28.31%，期间费用率提高4.88个pct,拖累净利率水平。期间费用率提升主要是由于销售费用率和财务费用率提升所致，其中销售费用同增20.58%达3256万元，销售费用率提高1.98个pct达6.28%；财务费用同增88.76%达2334万元，销售费用率提高2.53个pct达4.50%，主要是由于母公司本期银行借款同比增加，导致利息支出增加所致。受期间费用率提升的拖累，尽管公司综合毛利率略有提高，但是公司综合净利率仍然下滑2.16个pct为4.12%。 2017年1-9月归母净利润预计在3,200 ~ 6200万之间，对应同比变动幅度为-48.52% ~ -0.26%。变动原因主要是尽管各业务板块运行平稳，子公司世博兴云2017H低碳中心预计销售及租赁收入大幅增加；但由于子公司江南园林、云旅汽车、世博出租受工程结算时间及市场影响，2017H营收和利润同比降幅较大，导致归母净利润预测数同比减少。 盈利预测与投资建议：看好公司通过内生产品创新，拓展市场，各版块平稳运行带来业绩释放，国企改革背景下，定增引入华侨城，提升资源整合预期。预计公司17-19年EPS分别为0.14、0.17和0.20元/股，对应当前股价PE分别为66、54和46倍，给予“增持”评级。 风险提示： 1.与华侨城写同不达预期； 2.资源整合不达预期。 |
