特色小镇概念股华谊兄弟(300027)2017年半年报点评:业绩符合预期 品牌授权及实景娱乐成新盈利增长点
分析与判断 业绩处于预告中值符合预期，投资收益大幅增长 根据公司此前半年业绩预告，上半年归母净利润约3.9-4.8亿元，中报实际归母净利润4.3亿元，处于此前预报中值，基本符合预期。公司上半年投资收益5.41亿元，同比增长77.94%，其中出售控股子公司银汉科技部分股权收入5.31亿元，参股公司英雄互娱业绩良好，确认投资收益5908万元。 影视业务储备丰富有望陆续落地 公司上半年影视娱乐业务收入10.09亿元，同比下降6.41%，毛利率43.72%，同比下降4.68%，取得收入前5名的影视作品为《摔跤吧！爸爸》、《疯岳撬佳人》、《罗曼蒂克消亡史》、《魔兽》、《美好的意外》，其中《摔跤吧！爸爸》取得12.95亿国内综合票房，是目前内地市场取得高票房的非好莱坞进口片；公司上半年扩宽业务模式，参与投资并发行的网剧及网大包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《胭脂债》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等。 公司下半年影视娱乐项目规划：1、电影业务：除了目前正在上映的《星际特工》（目前上映5天，票房2.75亿元）下半年公司计划还将上映《芳华》（冯小刚执导，国庆档上映）、《引爆者》、《完全男生手册》、《前任攻略3》；2、电视剧业务：下半年有望上映《好久不见》、《激斗街篮》、《快递侠》、《少女的奇幻日记》等；3、综艺节目：《喜剧总动员 2》、《少年站-选秀》有望三季度播出，《我的萌宠大人》、《年味有 fun！2》、《情感抢险队》、《笑傲江湖》、《美少年学社》、《喝彩中华》等有望四季度播出。 品牌授权及实景娱乐板块成为新盈利增长点 公司上半年依托自身品牌价值，品牌授权及实景娱乐业务高速发展，上半年收入1.98亿元，同比增长77.54%，毛利率98.76%。当前公司在多个省会城市的核心区位结合地方特色建造影视文旅实景项目，包括品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等多种业态。2017年上半年长沙、西昌、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工，各在建项目将陆续开业，有望继续增强华谊品牌效应，构建公司新盈利增长点。 互联网娱乐多元化IP筹备中 上半年公司互联网娱乐板块收入2.73亿元，同比下降8.48%，毛利率59.62%，同比下滑17.76%。游戏方面，公司上半年上线影游联动IP手游《思美人》，年底将推出自研的S级IP手游《拳皇命运》。同时公司正在打造《时空猎人》IP，计划衍生出影视剧、文学、动画、周边等多维度产品，同步悉心研发全新游戏《时空猎人3D》。 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为0.34、0.41和0.51元，当前对应PE为27X、23X、18X，给予"强烈推荐"评级，可给予2017年30～35倍PE，对应未来6个月合理股价为10.2元～11.9元。 四、 风险提示 1、电影表现不达预期；2、投资标的业绩下滑。 |
