广汇汽车(600297)2017年半年报点评:品牌组合结构上移 佣金代理提升明显
【2017-09-13】 1H17 业绩符合预期 广汇汽车公布1H17 业绩：营业收入702.83 亿元，同比增长30.8%；归属母公司净利润20.02 亿元，同比增长45.1%，对应每股盈利0.28 元。接近公司之前发布的盈利预测区间上限。 发展趋势 二季度业绩增速加快，规模效应助力盈利能力再提升。公司2Q17归母净利润10.32 亿元，同比/环比增长60.2%/6.3%。公司二季度已反映奥迪16 年的返点，扣除该部分影响外，公司净利润仍旧保持了同比高增长。公司各分部收入均保持了20%以上的同比增长，规模效应继续显现，助力公司盈利能力不断提高。 品牌组合结构上移，豪华车拉动ASP 增速。公司整车销售与售后维修台次分别增长5.75%和16.29%，而单价分别增加了23%和21%，主要因为豪华车占比持续加大，使公司品牌组合大幅改善与结构上移，尤其加大了宝马、捷豹路虎等处于强周期的品牌占比，分摊了由韩系车市低迷而造成的拖累影响，使公司上半年新车销售与售后服务收入同比增长29%和31%，毛利率分别提升了0.51/4.8 个百分点。 佣金代理加速上行大幅改善毛利结构，静待收购门店贡献高增量。公司佣金代理部分收入21.2 亿元，同比增长1.03 倍，毛利贡献23%（+6.2ppt），毛利率81%（+1.94ppt），使公司毛利结构大幅改善，1H17 公司综合毛利率达到11%，创历史新高，同比/环比提升1.9/0.5 个百分点。二手车代理加速上量，交易台次达7.87万辆，同比增长1.8 倍。公司上半年净增17 家门店（包括12 家豪华品牌），有望进一步改善品牌结构，带来业绩新增量。 盈利预测 考虑到公司品牌结构以及盈利能力将持续改善，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.57 元与0.67 元上调5%与3%至人民币0.59 元与0.69 元。 估值与建议 目前，公司股价对应12.5x 2017e P/E。我们维持推荐的评级，维持目标价9.4 元（除权后），对应16x 2017e P/E。 风险 韩系车销量继续低迷 |
