八一钢铁(600581)拟置入集团资产 盈利能力更为增强
【2017-10-10】 拟置入集团资产，盈利能力更为增强。拟置入资产优良，公司2017年H1 的EPS 将增厚0.49 元/股至1.01 元/股，每股净资产摊薄0.31 元/股至3.09 元/股（拟置入资产2017 年上半年净利5.1 亿元）。预计拟置入后的公司2017 年净利润为21.5 亿元，折合EPS 为2.81 元/股，对应现价的PE 为5.14 倍。我们认为，这将有利于公司完善整个钢铁产业链布局，利好公司长期发展。 公司控股股东实力强，品种结构合理，市场占有率高。公司控股股东为宝钢集团新疆八一钢铁有限公司，实际控制人是中国宝武钢铁集团有限公司。控制人公司年产粗钢（5840 万吨）规模位居中国第一。公司的建筑钢材和板材生产能力大体相当（总产能800 万吨），2016 年公司建材疆内市场占有率为40%、板材疆内市场占有率为55%。 新疆区域未来的钢材需求强劲。新疆自治区政府确定2017 年全区固定资产投资1.5 万亿元、增长50%以上的计划目标（2016 年为下降6.9%）。新疆的基础设施建设与发达省区相比仍比较滞后。2017 年1-8 月，新疆固定资产投资同比增长30.1%，未来投资力度将加大。根据固投用钢强度系数（0.12）测算，预计拉动新疆地区钢材需求1800 万吨，同比增长45.3%。 综合公司的区域定价和盈利能力，首次给予“增持”评级。在不考虑拟置入资产对公司盈利贡献情况下，我们预计公司17~19 年营业收入153、167、181 亿元，归母净利11.32、11.85 和12.16 亿元，按当前总股本7.66 亿股测算，对应2017-2019 年EPS 分别为1.48 元、1.55 元和1.59元。给予公司2017 年行业平均的11 倍PE 估值，目标价16.28 元，给予“增持”评级。 风险提示：（1）需求缩减导致钢价大幅波动的风险；（2）环保政策不及预期，钢铁去产能进展缓慢的风险；（3）公司经营不善的风险。（4）拟置入集团资产存在一定的不确定性，以及与公司现有资产协调风险。（5）公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。 |
