华帝股份（002035.SZ）：公司品牌升级战略明显改善公司盈利质量 ...
事件描述：2017年前三季，公司实现营业收入40.8亿元，同比增长30.94%，归母净利润3.1亿元，同比增长54.9%。其中Q3营业收入13.76亿元，同比增长32.1%，营收增长继续提升；归母净利润0.76亿元，同比增长62.45%。2017年全年公司预计归母净利润区间：4.58亿元-5.24亿元；净利润增幅40%-60%。 事件分析：公司品牌投入力度加大。公司一方面坚持在（机场、高铁、写字楼、核心商圈）投放传统的硬性广告；一方面进行软性传播（媒体终端、明星网络红人、超级IP）等多元化多角度的传播渠道进行内容合作来提高品牌的认知度。跟紧社会潮流重视明星代言人的粉丝经济，充分转化代言人粉丝为华帝品牌用户。此外通过提高用户体验、售后品牌服务提升品牌忠诚度，增强用户粘性。从三季报来看，公司的预付款项增长43%，销售费用增长47%主要是广告费、促消费等增加所致。 公司品牌升级提高公司盈利能力，收益能力得到改善。公司Q3销售毛利率44.2%连续多年提升，较去年同期提升6个百分点；销售净利率7.9%较去年同期提高2.6个百分点。公司Q3营业外收支净额占利润总额的比重连续两年快速下降，本季达到历年同期新低（仅2.91%），公司主营业务占比提升显示公司收益质量得到改善。 公司营运能力向好。公司Q3营业周期由去年同期的72天下降到64.3天；其中樱花搜帐款周转率由2016Q39.7%上升到2017Q313.4%；固定资产周转率由去年同期5.34%上升到本季7.3%。整体营运能力明显提升。 盈利预测及投资建议：华帝产品已涵盖灶具、抽油烟机、热水器、蒸箱、烤箱、消毒柜、橱柜等多品类。其中，以语音控制的魔镜烟机、可触控的灶具为创新发力点。几年来，公司围绕“高端智能厨电”战略方针，通过持续实施产品智能化+产品升级的发展路线，积极推动终端渠道升级同时强化内部管理向高端市场迈进的成效显现。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.85/1.05/1.32。对应公司未来3年业绩PE估值为27.3/22/17.6，给予增持评级。 |
