中航光电(002179)优质军用连接器龙头再起航
【2017-10-24】 本土龙头连接器企业仍大有可为。首先，国内连接器行业已超千亿规模，随着信息化和产品升级不断打开新的成长空间，依然具有成长性；其次，本土厂商的市占率和国外巨头相比仍有不小距离；最后，目前本土连接器龙头只是一两个细分领域的龙头，而不像国外巨头一样是横跨多个行业的"全能王"，本土厂商通过开拓新领域将不断打开成长空间，向世界一流迈进。 军民融合典范，军工技术+市场化+持续创新助力公司再成长：公司作为极具市场化特色的国有企业，以军工技术为保障，不断创新研发新产品，持续开拓军民用和海外市场，在激烈市场竞争中获胜。此外，公司多下游削弱周期波动，覆盖军民用两市场，"军品走价，民品走量"，保持盈利性和成长性。 下游行业陆续进入高增长期，18~19年业绩将快速增长。公司作为零部件供应商，下游行业景气与否对公司业绩影响很大。18~19年，公司主要下游行业景气度高，增长快。（1）军工稳步增长：受益于国防信息化建设，武器装备电子化驱动连接器市场快速发展。随着军改影响逐渐消除，公司作为军用连接器龙头将充分受益。（2）通信启动在即：预计三大运营商19~20年进入5G预商用和商用，18年下半年到19年通信设备行业景气度回和提升，公司是国内外通信设备巨头的主流供应商，4G高增长时公司营收增速快；而三大运营商预计在5G上资本开支明显高于4G，公司通信业务也将随之高速增长。（3）新能源汽车继续高速增长：经历查处骗补和补贴退坡之后，新能源汽车恢复健康高速增长，预计未来三年保持40%左右的增速。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.13、1.50、1.97元，参考公司的业务结构和公司的龙头地位，我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的37倍市盈率，对应目标价42.33元，首次给予增持评级。 风险提示 军工订单不达预期；新能源汽车产量增速不达预期；5G资本开支和启动时点不确定性 |
