同花顺(300033)业绩筑底 价值重估:上调评级至"推荐"
【2017-11-13】 投资建议 基于中金策略组"2018 年A 股市场：乘势而上"的展望，以及同花顺业绩完成筑底并有望迎来流量价值重估，我们上调其评级至"推荐"，并上调目标价13.6%至75 元（对应35x 18e P/E）。具体理由如下： 高 Beta属性，有望迎来业绩与估值双升。中金策略组预测" A股指数有望在2018 年年底前实现两位数收益"，而过去三年间同花顺股价相较上证指数弹性高达1.6x，我们看好公司在市场向好下实现业绩及估值的戴维斯双击。 业绩筑底，市场考验下呈现较强韧性。1）16/17 年至今股票ADT 相较15 年分别下滑50%/55%，而过去四个季度公司预收账款均维持在7.6 亿元附近（相当于2Q15 水平）。2）公司1~3Q17 净利润同比-35%至4.7 亿，主要受贵金属监管以及研发投入增加等一次性因素影响，展望明年即便在ADT 保持不变的保守假设下，公司亦能依靠付费用户的自然转化以及开户业务的累积效应，实现增值电信及广告收入的稳定增长。 价值重估，垂直领域的绝对流量入口。Questmobile 数据显示，同花顺9 月月活（MAU）同/环比+20%/+4%至2,709 万人，稳居股票交易类APP 首位（约为第二名大智慧的2.5 倍）、居所有金融类APP 第四位（仅次于支付宝/建行/工行）。公司作为A 股稀缺的纯正互联网龙头标的、股票投资领域的人工智能先驱，目前估值仅为28x 18e P/E（vs.创业板指平均交易于41xTTM P/E），具备足够的吸引力。 我们与市场的最大不同？我们认为公司当前估值水平安全边际较高，同时在市场持续回暖下或呈现强大的业绩弹性。 潜在催化剂：A 股市场交投回暖；股东减持力度低于预期。 盈利预测与估值 基于18 年A 股市场向好的假设，我们上调公司18 年盈利预测15%至2.15 元。上调公司评级至"推荐"，上调目标价13.6%至75 元，对应26%的上行空间及35x 18e P/E。 风险 资本市场波动、监管政策趋紧。 |
