沥青概念股中国石化(600028)2017年三季报点评
沥青概念股中国石化(600028)2017年三季报点评:油价上涨上游业务亏损减少 全年业绩可期 一、事件概述 10月30日公司发布三季报，前三季度实现营收17449.55亿，同比增加27.9%；归属于母公司股东净利润383.73亿，同比增加31.6%；每股收益0.317元。 二、分析与判断 原油产量继续减少，天然气产量大幅增加，勘探及开发业务持续亏损 公司前三季度实现油气当量产量332.63百万桶，同比增长3.2%，其中原油产量同比下降4.0%，天然气产量同比上升21.0%。勘探及开发板块经营亏损人民币265.23亿元，同比减亏人民币38.93亿元。尽管国际油价三季度呈持续上涨态势，但受前期低油价影响，原油产量降低，单位生产成本上升，同时关闭低效油井导致计提减值增加，影响利润。 聚烯烃需求旺盛，化工板块景气度持续 公司年产乙烯超过1100万吨、合成树脂超过1500万吨，是国内最大的乙烯和树脂生产基地。前三季度，公司乙烯产量853.4万吨，同比增长5.2%；化工产品经营总量5758万吨，同比增长14.1%。化工板块经营收益为人民币167.27亿元，同比增长8.3%。自6月开始农膜进入传统销售旺季，聚烯烃价格已经开始新一轮上涨。在环保加严、供给侧改革等政策推动下，近两年新增乙烯产能较少，同时废塑料洋垃圾禁止进口明年开始实施将加剧供应偏紧，化工板块高景气度将持续。 炼油板块经营稳定，依然是贡献利润的主要业务 前三季度，公司原油加工量同比增长1.3%，成品油产量同比增长1.1%，其中汽油同比增长1.5%，煤油同比增长6.3%，柴油同比降低1.3%。炼油板块经营收益为人民币438.54亿元，同比增长3.4%。炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响，毛利大幅提高至10美元/桶，创造历史新高。公司具备2.9亿吨炼油产能，年加工原油2.3亿吨左右，该板块是贡献利润的主要业务。 销售板块业绩稳定，未来境外上市有望大幅提升公司估值 销售板块经营业绩较为稳定，其中非油业务增速较快。前三季度成品油总经销量1.50亿吨，同比增长3.1%；车用天然气经营量同比增长32.9%；非油品业务交易额达人民币410亿元，同比增长52.3%。营销及分销板块经营收益为人民币234.82亿元，同比降低3.3%，主要受成品油降价促销影响部分利润。销售板块独立上市相关议案已经通过，明年有望实现境外上市。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力，增强市场竞争能力，激活新兴业务（非油品）巨大发展潜力，还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.56元、0.57元，对应PE分别为13倍、11倍、10倍，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 国际油价大幅下跌；聚烯烃价格走低；油气行业改革不及预期。 |
