食品饮料行业周报：安全区间凸显 布局来年正当时
周观点:1)白酒:市场对白马蓝筹和前期涨幅较高板块的担忧情绪需要时间消化,情绪波动不改基本面向好逻辑,业绩优异的白酒进入估值安全区间,值得重点配置。高端酒提价逻辑通顺,次高端已经进入密集提价期,17年酒企任务完成程度较高,18年业绩有望加速。目前估值安全边际凸显,建议优先配置低估值品种,重点推荐高档酒茅五泸,口子窖,古井贡酒,洋河股份,山西汾酒,沱牌舍得,水井坊等。2)食品:整体市场低迷和白马股集体回调背景下,大众品夯实基本面成为股价安全线。市场需求回暖趋势确定,行业龙头收获渠道下沉红利亦利用品牌杠杆撬动高端品类,最为顺应消费升级,龙头有望继续享受溢价。17年业绩逐季改善趋势明显,18年新品放量有望延续亮眼表现,基本面有强力支撑。大众品平均估值低于25倍,安全边际凸显,布局来年正当时,我们继续重点推荐伊利股份、金禾实业、海天味业、安琪酵母、中炬高新、H&H国际控股、蒙牛乳业,积极关注西王食品、汤臣倍健。 白酒观点:提价逻辑稳步兑现,业绩加速增长可期。本周整体市场较弱,除钢铁和建筑建材表现较为强劲外,银行、非银、家用电器回调显著。主要系市场对蓝筹和前期涨幅较大板块的担忧情绪较重,情绪波动不改基本面向好逻辑,业绩优异的白酒进入估值安全区间,值得重点配置。17年酒企任务完成程度较高,渠道库存较低,整体市场扩容明显,春节旺季和经销商年度大会一些列时间节点到来之际,名酒进入提价密集期,多方面为18年业绩快速增长蓄势,叠加18Q1春节旺季时间拉长且17Q1基数相对较低,18Q1业绩增长有望超预期,信心回归后估值有望修复。现估值凸显安全边际,建议优先配置低估值品种,重点推荐高档酒茅五泸,口子窖,古井贡酒,洋河股份,山西汾酒,沱牌舍得,水井坊等。 次高端酒密集停销提价印证行业持续向好。春节旺季和经销商年度大会一些列时间节点到来之际,本周次高端酒密集提价,自周一起剑南春剑南系列及绵竹系列全线提高价格25%左右,两年时间内调整到位;酒鬼酒红坛酒鬼酒零售价由498元提至568元;汾酒青花30、青花20、老白汾酒等11个产品暂停销售;洋河提高M3、M6出厂价,涨幅分别为5元、10元,除夕M3、M6出厂价将继续提高,2018年会适度提价;沱牌舍得提高品味舍得3款产品供销商价、经销商售价、流通指导价,其中52度品味舍得经销商到岸价达到438元,经销商团购价488元,商超餐饮店零售指导价568元。次高端酒企在白酒板块中业绩增速较快,未来产品结构升级叠加全国化扩张提高明确发展点,品牌力提升叠加全国化带来的规模效应亦助力业绩表现持续优异。 食品观点:中长期增长路径清晰,龙头有望继续享受溢价。本周乳制品继续明显下跌,主要是伊利股份和光明乳业前期涨幅较高且受到白马股普调影响。调味品表现较为坚挺,幅度小于食品饮料板块和上证综指。整体市场低迷和白马股集体回调背景下,公司夯实基本面成为股价安全线。大众品需求回暖趋势确定,其中乳制品和调味品行业景气度较高,行业龙头收获渠道下沉红利亦利用品牌杠杆撬动高端品类,最为顺应消费升级,龙头有望继续享受溢价。截至12月1号价格,海天味业、中炬高新、安琪酵母、伊利股份和光明乳业对应18年PE分别为33倍、27倍、25倍、24倍和22倍,金禾实业对应18年PE13倍,大众品平均估值低于25倍,安全边际凸显,布局来年正当时。 保健品:竞争蓝海市场,谁有望脱颖而出?本周我们走访保健品品牌公司和市场,对中国保健品行业发展空间和各家公司做大品牌的决心颇有信心。我国保健品市场受益于消费升级、人口老龄化和品类多样化正处在快速发展期,未来5年复合增速有望达到15%,发展前景广阔。行业CR5为35%,对于食品安全要求较高的保健品行业来说,市场集中度偏低,且前五品牌消费者认可度并不高,主要靠直销或者强力推荐销售,市场缺乏龙头品牌。来自于美国、澳洲等海外品牌,因母产国药品监管严格,高品质的品牌形象率先占领消费者心智,跨境电商的普及为其在全国范围覆盖打下基础,备案和注册制代替“蓝帽子”提供灵活性,未来进入线下渠道指日可待。国内品牌深耕中国市场多年,渠道渗透率和品牌认知度较高,发展方向是内在提升产品质量,且针对中国消费者需求积极研发新品,外延收购国际保健品品牌,其出发点是结合海外品牌产品力与中国市场渠道力。建议积极关注H&H国际控股、汤臣倍健和西王食品。 2017年12月投资组合:五粮液、口子窖、金禾实业。当月内三者涨幅分别为五粮液(-0.46%)、口子窖(0.07%)、金禾实业(-1.82%),组合收益率为-0.74%,同期上证综指跌幅为0.94%,组合落后上证综指0.20%。 投资策略:白酒重点推荐高档酒茅五泸,口子窖,古井贡酒,洋河股份,山西汾酒,沱牌舍得,水井坊等,食品优配伊利股份、金禾实业、海天味业、安琪酵母、中炬高新、H&H国际控股、蒙牛乳业。 风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。 |
