蓝思科技(300433)可转债落地打开长期成长空间
【2017-12-06】 核心观点 玻璃盖板市场有数倍增长空间：玻璃后盖是新一代iPhone 的重要创新，加工难度和价值量均有提升。相比一体成型机壳，玻璃后盖给无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利，需求量有望快速提升。更长期来看，3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观，也将成为重要的行业趋势，3D 玻璃单价是2.5D 的3-5 倍左右，市场空间广阔。目前，蓝思玻璃机壳与3D 玻璃量产进展顺利，募集资金到位后，明年将在浏阳南园基地新增1.5 亿片玻璃机壳产能，在东莞松山湖基地新增7000 万片2.5D 和3D 玻璃产能，并扩大原有产能规划中3D 玻璃的比例，以应对客户旺盛的需求，我们认为未来防护玻璃主业有望持续快速增长，并保持行业寡头地位。 提前布局新材料，伴随消费电子升级深化应用：精密陶瓷材料具有光泽、延展性好，又剔透、硬度高，蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点，未来陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用。公司具备成熟的陶瓷和蓝宝石全产业链生产制造能力，相关产品均已实现量产，并积极配合客户开展研发升级， 未来有望为公司带来新的业绩增长点。 与日写合作布局DITO 打开成长新空间：柔性OLED 主要采用外挂式薄膜触控技术，蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO 触控传感器的新增产能， 与防护玻璃盖板主业相结合，为客户提供一站式服务，业务范围的拓展和优质客户的把握，将进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED 配套产业链中的核心竞争力。结合原有防护玻璃和新材料产品，公司产品业务布局将同时受益于OLED 显示与5G 时代的大方向，长期发展动力十足！ 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.85、1.31 和1.74 元（原预测为0.84、1.18 和1.58 元，上调原因是3D 玻璃需求旺盛和新产品升级），根据可比公司，给予公司18 年35 倍P/E 估值，对应目标价为45.9 元，维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期；3D 玻璃发展不达预期。 |
