食品饮料行业2018年投资策略：逆水行舟，不进则退
本期内容提要：“低速增长”已成为行业“新常态”。截止17年10月，我国食品饮料社销零售额6个月移动平增速已下降至9.0%，告别“两位数”增长期。根据凯度消费者指数研究，2017上半年，我国快速消费品的总支出额增长率仅为2.0%，为2012年以来最低水平。其中，尽管包装食品饮料支出额增速于2季度小幅上扬，录得1.9%，主要受益于下游需求的小幅回暖和今年2季度以来的提价策略影响，但这仍不足以抵消自2011年以来持续的市场萧条。 从三大维度寻找高增速子版块。根据“市场空间（销量复合增速）持续增长”、“渗透（消费家庭数量除以总家庭数量）持续增长”和“盈利能力持续增强（ROE高），但板块估值较低”三项指标筛选出瓶装水、冷饮、软饮料、速冻米面食品、精制茶、酸奶和肉制品7个子品类，其中酸奶、速冻食品和肉制品可对应上市公司。上述子品类表现优异，也证明了随着平均收入的提高，中国消费者正持续青睐带来优质和健康生活的产品。 便利性溢价带来发展新机遇。成为消费主力的新生代更愿意为便利性支付溢价，因此造就了利店和其他新业态的崛起。使食品饮料企业可以通过便利店渠道释放销售潜力；同时，越来越多人为了追求便利，选择在外用餐，这将对餐饮产业链上企业影响正面，针对这一变化提出“便利性溢价组合”，认为便利店及新零售渠道渗透率较高的即时消费类子品类，如高端乳制品及烘焙产品，以及餐饮产业链上子品类，如调味品、烘焙食品、速冻食品和餐馆有望获益。 食品饮料行业竞争激烈，并非强者恒强。大多数品牌的核心客群流失率极高，很少有消费者在长达两年的时间内专注购买同一品牌。因此，与其根据静止的市场份额进行选股，不如将着眼点放在动态的份额变化上。推进“高端化和平台化”战略的企业更能获得消费者的青睐，从而在激烈的市场竞争中持续扩大份额。 行业评级及投资建议：食品饮料行业并非强者恒强，维持“高端化和平台化”战略的企业能获得消费者的青睐，从而在激烈的市场竞争中持续扩大份额。在低增速的“新常态”下，鉴于食品饮料行业正随着便利性溢价获得发展新机遇，维持食品饮料行业整体“看好”投资评级；建议关注便利性溢价组合对应的伊利股份、广泽股份、海天味业、千禾味业、梅花生物、安琪酵母和广州酒家，重点推荐：中炬高新。 2018年电子行业策略：电子产业变迁，大陆崛起 产业变迁，电子制造崛起：从微笑曲线看中国电子产业，大陆诞生的一批有国际影响力的科技厂商，它们主要集中在电子产业中游的零组件和下游的终端品牌，而上游材料/设备相对缺失。那么站在当前时点，中国电子产业的机会在哪里？认为，中国电子产业的机会来自于进一步产业转移（从零组件延伸至上游材料/设备），进一步行业应用拓展（从消费电子延伸到汽车电子等），从而做到从追赶到领先！重点关注智能手机创新、半导体、5G、汽车电子等领域机会。 消费电子：产品高端化+集中度提升，iPhoneX指明手机创新方向增量市场à存量市场，这是当前智能手机市场最主要特征，直接导致产品高端化和品牌集中度提升两大趋势，优秀终端产品选择优秀供应商，在此逻辑下，白马强者恒强。 iPhoneX指明手机的创新方向，汇聚了四大创新点：OLED全面屏、3D成像、无线充电和非金属后盖，引领手机高端化的发展方向。2018年，国产手机将进行跟随性创新。 半导体：景气周期+行业整合+大国战略，“芯芯”向荣ICInsight预计2017全球IC市场将突破4000亿美金大关，年度同比增速也超过20%，保持了高景气度。中国作为半导体的最大消费国，自供率却非常低，制约了中国电子信息产业深度发展。为此，中国国家集成电路产业投资基金积极打通半导体产业链各个环节，从设计到封测，到制造，再到设备/材料，全方位支持国内半导体产业发展。 5G：万物互联催生新应用场景，手机端迎来新变革：5G打开万物互联新时代，带来更多新应用场景，5G网络始于智能手机但不仅限于此！5G投资机会按照时间顺序将会是基建先行，终端、应用随后。整体5G投入将会远超4G时代，预计将达到万亿级别。5G带来射频器件迭代升级，MIMO天线、SAW滤波器、功率放大器等射频器件将迎来发展机会。 汽车电子：电子化浪潮，迎风而上：在汽车电动化+智能化+网联化趋势下，汽车电子含量显著提升，主要来自于两方面：一是电动化带来功率半导体、MCU、传感器等增加；二是智能化和网联化带来车载摄像头、雷达、芯片等增加。重点关注汽车功率半导体（以IGBT核心），以及车用元器件（电容等被动元件、PCB、摄像头等）。 相关标的：看好智能手机创新、半导体、5G、汽车电子等领域机会，相关标的：包括：信维通信、三环集团、立讯精密、蓝思科技、大族激光、京东方A、欧菲科技、顺络电子、长盈精密、新纶科技、德赛电池、江粉磁材、长电科技、华天科技、长川科技等。 |
