证券行业2018年度策略：强者愈强，坚持价值投资
基本面：券商业绩分化明显：大型券商业绩普遍较为稳定而中小券商业绩分化较大，主要原因在于大型券商业务结构更为均衡，更有效的抵御大盘波动带来的业绩冲击。创新抑制后中小券商弯道超车的可能性减小，未来大型券商有望凭借强劲的资本实力和综合业务实力逐步提升市场占有率，行业市场集中度逐渐提升。 经纪业务：探寻转型之路：随着互联网金融的兴起和一人多户的放开，行业佣金率进一步下降。佣金率的下降倒逼经纪业务的转型。券商的经纪业务将呈现差异化竞争：财富管理和互联网券商。佣金率逐渐逼进券商经纪业务的成本线，预计2018年券商佣金率仍将下行，但下行空间较小。 资管业务：转型主动管理：通道业务附加值低，主动管理能力是资管业务的核心竞争力，资管业务将进一步转型主动管理。资产证券化总体的监管方向是宽松鼓励。在政策支持下，PPP资产证券化有望迎来快速发展期，证券公司直接受益。 投行业务：IPO加速，再融资放缓：投行业务向大型券商倾斜，中小券商的生存空间日益狭窄。盈利水平更高的IPO的加速有望冲抵再融资减少带来的业绩压力，再融资新规对券商投行业绩的冲击有限。监管升级对投行业务造成较大影响，2018年投行业绩获得大幅提升的难度较大。 政策面：持续强监管、加强对外开放：强监管、防风险的政策基调仍在继续，防范金融风险已经成为经济及金融工作的重点。强监管对板块的压制作用正在减弱。放松外资持股比例，短期内可能对中小券商形成冲击，长期来看，加强券商的对外开放，有助于境内市场与境外市场的对接，证券行业将受益于资本市场的发展进程。 投资建议及个股推荐：板块的配置价值在于对外开放、国企改革等带来的政策红利、低估值的安全边际、强监管的利空消散和大盘回暖后的高弹性。建议关注中信、华泰、广发和兴业证券。 |
