新界泵业(002532)2017年三季报点评:营收增17.9% 净利增37.5% 高端领域布局不断加码
【2017-11-10】 收入情况。公司2017前三季度营收10.90亿元，同比增长17.90%。单季度来看，2017Q3实现营业收入3.80亿元，同比增长18.26%。本年度一、二季度单季营收分别为2.91、4.19亿元，分别同比增长21.25%、15.39%。 盈利情况。2017Q1-3公司归母净利润1.30亿元，同比增长37.50%，扣非归母净利润0.94亿元，同比增5.38%，非经常性损益中非流动资产处置损益0.34亿元，主要是出售博华环境和台州新界所致。毛利率29.07%，同比上升0.41个百分点。单季度来看，2017Q3实现归母净利0.31亿元，同比增长29.00%。2017Q3综合毛利率27.09%，同比下降1.06个百分点。 费用情况。2017Q1-3公司销售费用率7.47%，同比上升1.63个百分点，主要源于增加市场开拓。管理费用率9.23%，同比下降1.45个百分点。财务费用率0.91%，同比上升0.68个百分点。 后续看点。泵业龙头海外销售快速增长，高端领域布局不断加码。公司专注泵业三十余年，产品自主化率接近90%。公司海外营收占比维持在40%以上，17年上半年海外收入增速19.42%，维持较高增速。近年来通过外延并购和内生发展，不断加码高端产品领域。外延方面：1350万欧元收购WITA集团100%股权及相关地产，进军循环泵领域并加强海外布局；1.02亿收购无锡康宇51%股权，加快进入二次供水市场；出资4646万，取得老百姓泵业30%股权实现全资控股，加码不锈钢水泵业务。内生方面：全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目，总投资额约4亿元，加码二次供水市场；拟定增募资2.86亿，用于年产5万台污水泵项目和年产120万台水泵技改项目（年产80万台潜水泵、20万台污水泵和20万台井泵），定增申请已获证监会核准批复。 盈利预测。预计公司2017-19年实现归母净利润1.69、2.02、2.55亿元，对应EPS分别为0.33、0.39、0.49元。参考可比公司估值，给予公司17年33倍PE，对应目标价10.89元，买入评级。 风险提示。（1）并购整合不力；（2）海外市场波动。 |
