隆平高科(000998)收购河北巡天、三瑞农科 完善产业布局
【2017-11-27】 收购杂交谷子、杂交食葵优势技术，完善产品结构 收购标的河北巡天是我国杂交谷子种业龙头，在杂交谷子的商业化研发和推广领域长期处于领先地位，其主要产品杂交谷子能够满足干旱、贫瘠地区对节水、高效农作物的要求，在全球推广潜力巨大。 三瑞农科是中国杂交食葵领域研发、生产、营销全面领先的企业，杂交食葵在中国北方干旱、盐碱地区被广泛用于规模化种植，是内蒙、新疆、吉林、甘肃等北方地区重要、稳定的经济作物。 此次收购有利于完善公司的行业和产品布局，进一步扩展北方市场网络，提升公司市场竞争力和盈利能力。与8 月份收购湖北惠民加强湖北销售网络布局不同，此次收购意在对标的公司的优势技术进行收购。 标的公司净利率超30%，有望提升公司的盈利能力 根据公告的数据，河北巡天2016 年净利率为30.05%，三瑞农科2016 年净利率更是达到47.57%，而隆平高科2016 年净利率为22.01%。两家标的公司拥有很强的盈利能力，从侧面反映出其技术优势明显。通过此次收购上市公司的盈利能力有望得到进一步提升。 河北巡天承诺2017、2018、2019 及2020 年度的净利润分别为5,700 万元、6,555万元、7,538 万元及8,669 万元，利润复合增速为15%，此次收购对应2018 年PE为11.31X；三瑞农科承诺2018、2019、2020 年度净利润分别为7,000 万元、8,050万元和9,257.5 万元，利润复合增速为15%，此次收购对应2018 年PE 为14.88X。目前隆平高科2018 年PE 在26X 左右，河北巡天、三瑞农科进入上市公司，有望价值重估，享受二级市场估值，对公司市值产生正面影响。 外延步伐加快，种业巨头加速成型 公司外延步伐加快，8 月份以来接连并购湖北惠民、河北巡天以及三瑞农科，通过并购的方式快速扩张营销网络、吸收新技术。并且公司通过认购AMAZON AGRIBIOTECH 股份，进入国际市场，加快了公司国际化的布局。纵观孟山都、陶氏等国际种业巨头的发展路径，外延并购是其扩大市场份额、完善技术结构的主要手段。公司有望在国内外并购市场持续发力，进一步提升份额，扩大在世界范围内的影响力。 盈利预测与投资建议 整合是行业大势所趋，研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.70 元、1.04 元、1.34 元，对应PE 为36.8 倍，24.9 倍，19.3 倍，未来12 个月合理估值区间为31.2-36.4 元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生。 |
