泰格医药(300347)年报预告超预期 天时地利人和俱备
【2017-12-27】 年报预告超预期，多项业务业绩亮眼 近日，公司公布了年报预告，预计净利润为2.81-3.23 亿元，同比增长100-130%，净利润增长超预期。由于"7.22 临床试验核查风暴"影响基本消除，临床业务快速恢复，预计全年营收增速30-40%。主要亮点首先是BE，BE 业务全年营收将达到2 亿元，同比实现4 倍的增长，且BE 业务毛利率较高，净利润率约25%，根据BE 订单等指标来看，未来两年仍可保持50%增长。核心业务大临床业务今年订单量远高于往年。生物分析/CMC 和数理统计领域增长在15-20%左右，预计未来增速可以上一个台阶。SMO 业务人员配备高速增长，预计今年增速在60%左右。 天时：行业景气度高，政策春风频吹 全球CRO 行业增速近五年维持8%左右，国内CRO 行业增速近五年维持在20-25%之间，预计未来五年能维持25%甚至更高的水平。 审评审批提速简化政策，如包括优化临床试验审批程序，优化审评审批等，有利于CRO 企业加快项目进度，增加每年项目数。创新保护类主要包括一系列知识产权保护制度，有利于促进药企开展创新，增加公司的创新药大临床业务。临床试验机构改备案制，有利于增加临床试验机构供给，充分调动临床试验机构和人员的积极性。但接受境外临床试验数据有利于国际CRO 巨头占领国内市场，公司竞争日趋激烈。 地利：国内龙头临床CRO；人和：人力成本具有显着竞争力 公司在临床CRO 领域处于国内龙头地位。今年全年总薪酬约5.4 亿，大约占总收入的33%，占总成本60%。目前公司总员工2400 人，人均薪酬20 多万，较为便宜，主要是一线技术研究人员，人员增长较快，保证了项目增长。人员工作量较为饱和，保证了毛利率。 盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.59 元、0.82 元、1.11 元，对应PE 分别为54.7 倍、39.5 倍、29.2 倍。维持公司"买入"评级。给予18 年50 倍PE，即目标价41.0 元。 风险提示:政策落地不及预期 |
