亿帆医药(002019)经营结构升级 研发渠道双管齐下
【2017-11-27】 公司销售网络已覆盖全国，多种手段丰富产品管线 亿帆系以药品代理业务起家，历史11年深耕渠道，做大做强。14年借壳上市，先后通过：独家代理、并购拥有特色产品生产厂商、并购国际代理商三种手段丰富自身产品线。目前拥有妇科类、儿科类、皮肤类、骨科类、血液肿瘤类、治疗型大输液类等核心专科领域药品批准文号300余个，其中独家品种（含独家剂型或规格）近40个，医保产品128个，基药产品55个。预计制剂业务未来保持35%以上复合增速。 12个产品新纳入医保目录，黄黛片、缩宫素销量有望继续上扬 公司12项产品纳入2017版医保目录，在各省市招采计划也顺利进行。公司重点推广复方黄黛片以及缩宫素鼻喷雾剂等产品。鉴于相关产品良好的临床效果以及公司完善的销售渠道，预计到2020年12个产品将增厚公司净利润6个亿。 收购DHY和国药一心实现公司研发能力质的飞跃 亿帆医药借助自身投资优势，大力并购相关研发企业与平台。16年斥资10个亿收购DHY & CO.,LTD 53.80%的股权，F627已通过SPA程序开展III期临床试验。 另外，2.35亿元购买国药一心8个在研品种，其中伏立诺他、硼替佐米、氯法拉滨、达沙替尼和普乐沙福也均有望于18年报产。如若成功上市，相关产品可为公司提供数十亿的业绩收入。 泛酸钙涨价利好尚未释放完全，今明两年获利可达15亿元 亿帆医药作为泛酸钙和泛醇的龙头企业，产能占据全球40%-45%的份额。在环保政策趋紧的环境下，国内另外两家泛酸钙竞争企业相继停产，泛酸钙价格大幅提升，当前成交价600元/千克。由于大宗商品多为长期订单，目前泛酸钙涨价利好还未释放完全。保守估计2018年利润均至少在7-8亿元左右。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.10、1.28、1.41元，对应PE分别为23、20、18倍。鉴于医保对于公司制剂端的放量影响以及健能隆相关产品的未来收益，我们看好公司未来发展空间和潜质，2019年看到500亿市值。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，合理估值区间40-42元。 风险提示 各省医保推行进度较慢；新药审批进度不符预期；泛酸钙市场价格下降。 |
